醋化股份(603968):毛利率水平稳步爬升,Q1业绩创历史新高-季报点评

公司发布2022年一季报。公司22Q1实现营收9.23亿元,同比增长44.09％,环比增长4.41％;实现归母净利润0.91亿元,同比增长104.39％,环比增长20.81％;实现扣非归母净利润0.83亿元,同比增长114.77％,环比增长42.12％。盈利能力方面,公司22Q1整体毛利率为19.32％,同比提升5.59pct,环比提升0.83pct。

   各主营板块营收同比增长,价格同比上调,医药农药中间体产销向好。

   营收方面,22Q1食品饲料添加剂、医药农药中间体、颜(染)料中间体、其他有机化合物分别实现营收2.79亿元、2.61亿元、1.35亿元、1.13亿元,分别同比增长17.32％、66.61％、36.34％、28.01％。销量方面,22Q1食品饲料添加剂、医药农药中间体、颜(染)料中间体、其他有机化合物销量同比变动幅度分别为-4.44％、22.62％、0.80％和5.39％。价格方面,22Q1食品饲料添加剂、医药农药中间体、颜(染)料中间体、其他有机化合物平均售价分别为30998元/吨,18931元/吨,27437元/吨,11428元/吨,同比变动幅度分别为22.77％、35.87％、35.26％和21.46％。22Q1公司主要原材料醋酸价格有所回落,同比下降-2.8％,公司原材料成本压力得到缓解。

   在建项目打开成长空间。年报显示,公司AK项目截至2021年底工程进度为89.26％;截至22Q1末,公司在建工程大幅增至3.19亿元。

   盈利预测与投资建议。我们预计22-24年公司每股收益分别为1.90元、2.17元、2.46元,当前股价对应市盈率为9倍、8倍、7倍,参考可比公司估值水平及公司业绩增速,给予公司22年每股收益12倍PE估值,对应公司合理价值为22.76元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。原材料价格大幅波动;主营产品价格下跌;在建项目进度低于预期;重大环保、安全生产事故。