平治信息(300571):智慧家庭引领,22Q1净利同增40％-年报点评

21年及22Q1业绩稳健增长,智慧家庭增长强劲,维持"买入"评级公司发布21年报,全年实现营收36.0亿元,同增49.6％49.6％;归母净利2.44亿,同增15.7％15.7％,低于前期快报的2.90亿元,主要因部分新确认减值计提影响。同时,公司公布22Q1业绩,实现收入12.9亿元,同增103.6％103.6％,归母净利1.13亿元,同增40.10％40.10％,延续强劲业绩增长态势。我们维持2223年并新增24年归母净利预测为4.25/5.03/5.80亿元,22年可比公司Wind一致预期平均PE15X,考虑公司5G通信业务有效推进,元宇宙业务可期给予2022年16XPE,目标价48.64元,维持"买入"评级。

   智慧家庭业务快速拓展,5G通信设备业务推进在5G、千兆光网为代表的"双千兆"网络快速建设的背景下,公司智慧家庭业务及5G通信业务快速发展,21年智慧家庭业务收入同增69.0％至26.6亿元,贡献主要业绩增量;公司在手订单充足,在运营商份额进一步提升,据公告,截至21年底子公司深圳兆能未执行订单规模约52.33亿元。另外,公司21年正式启动5G通信业务,7月实现首个5G通信设备大规模商用标中标,并于12月进行定增进一步拓展相关产品线,包括接入网、承载网产品,实现5G通信业务累计中标金额约9.04亿元(含税),5G通信业务有望成为增长新引擎。移动阅读业务稳健发展,21年收入同增12.8％。

   营收结构变动等因素影响毛利率水平,整体费用率把控良好2021年公司毛利率同降5.54pct至14.96％14.96％,主要因1)智慧家庭业务快速增长,收入占比提升带动整体毛利率下滑,包括宽带网络终端设备(毛利率10.68％10.68％)以及电子元器件(毛利率10.79％2)移动阅读业务因拓展新业务模式,全年毛利率同降10.3pct至27.46％。22Q1整体毛利率14.55％。21年费用端整体维持稳健,全年销售管理研发财务费用率为1.06％/2.02％/1.45％/1.23％1.23％,分别同比+0.69/0.49/0.46pct。

   22年智慧家庭及5G继续拓展,元宇宙业务探索推进,维持"买入"评级公司围绕运营商的终端和内容应用开展业务,构建"终端平台内容应用"的智慧家庭生态产业链。与运营商的长期合作及持续提升的业务实力,不断助力公司提升中标订单规模以及业务范围,22年智慧家庭等业务增长趋势有望延续同时,公司从通信运营商领域切入元宇宙,22年将继续推进在虚拟数字人领域重点布局,拟从企业、家庭、个人三个层面提供虚拟数字人产品。我们维持2223年并新增24年归母净利预测为4.25/5.03/5.80亿元,22年可比公司一致预期平均PE15X,考虑5G通信业务有效推进,元宇宙业务可期,给予2022年17XPE,目标价48.64元(前值57.76元)),维持"买入"评级。

   风险提示:行业政策变动、版号发放放缓、新品上线进度及表现不及预期。