泉峰汽车(603982):21年营收快速增长,未来新能源零部件业务有望助力公司业绩增长

事件:公司发布2021年年报和2022年一季报,2021年公司实现营收16.15亿元,同比+16.53％;归母净利润1.22亿元,同比+0.76％;其中Q4单季实现营收4.26亿元,同比-10.47％;归母净利润0.11亿元,同比-80.93％。

   公司发布2022年一季报,2022年第一季度公司实现营收4.07亿元,同比-3.72％;归母净利润0.18亿元,同比-62.54％。

   对此我们点评如下:收入端:21年营收同比+16.53％,其中新能源汽车零部件及汽车传动零部件销售同比增长分别达到43.25％、36.09％,22Q1有所走弱。分业务来看,2021年汽车传动零部件业务收入5.65亿元,同比+36.09％;新能源汽车零部件业务收入3.24亿元,同比+43.25％;汽车引擎零部件业务收入2.90亿元,同比-3.38％。公司客户涵盖了比亚迪、特斯拉、长城等车企,2021年国内汽车销量回升,尤其是新能源汽车销量增长迅速,帮助公司主营业务稳步增长。

   22Q1公司实现营收4.07亿元,同比-3.72％,国内疫情反复,受此影响整车市场有所下滑,公司零部件业务走弱。

   毛利率:21年公司毛利率为20.8％,同比-5.27pct,22Q1公司毛利率为15.93％,同比-11.72pct,继续承压。21年公司毛利率为20.8％,同比-5.27pct。主要有两方面原因:一方面,公司主要采购原材料包括铝合金锭、钢棒、塑胶等,21年原材料价格大幅上涨,同时国际海运费急速攀升加剧了公司采购成本的上升;另一方面21年国内局部地区疫情反复,再叠加限电政策导致区域性的限电限产,产能利用不够充分。

   22Q1公司毛利率为15.93％,同比-11.72pct,我们认为是22年一季度国内多地疫情反复,影响了多家车企汽车的正常生产和销售,公司作为车企的上游供应商也受到影响,毛利率继续承压。

   利润端:21年全年净利润同比+0.76％,基本持平,22Q1净利润同比-62.54％。21年公司实现归母净利润1.22亿元,同比+0.76％,相较于20年基本持平。公司净利润在营收高增的情况下基本持平,我们认为主要是因为上游原材料价格上涨压制了公司毛利率,再叠加研发费用率上升(21年研发费用率同比+1.76pct),导致公司21年净利润增速较低。

   22Q1公司实现归母净利润0.18亿元,同比-62.54％,原材料价格高企,且受疫情影响销售未及预期,下滑较为严重。

   新能源零部件业务放量在即,助力公司业绩回升。公司为适应市场需求积极布局新能源领域,经过多年技术研发的铺垫和经验积累,新能源汽车零件近两年业务获得快速发展,获得了比亚迪、长城、蔚来、长安等一线新能源车客户的项目定点,21年新能源汽车零部件业务营收同比高增43.25％。此外,公司于21年底启动非公开发行A股股票预案,拟在南京、匈牙利投资建厂以扩充新能源零部件产能,满足广阔的市场需要。我们认为未来随着公司新能源客户的不断拓展、新能源汽车销量的稳步增长,以及南京新能源工厂和匈牙利生产基地的建成,公司新能源零部件业务将持续放量,助力公司业绩快速增长。

   投资建议及盈利预测:公司盈利能力受到上游原材料上涨影响短期承压,我们认为未来随着芯片短缺、原材料价格等问题的解决,再叠加公司新能源业务的放量,公司业绩有望高增。预计公司2022-2024年营业收入分别为20.19、26.24、33.59亿元,归母净利润依次为1.55、2.44、3.62亿元,对应当前市值,PE依次为22.7、14.4、9.7倍。维持"买入"评级。

   风险提示:国内疫情反复、原材料价格大幅上涨、国内汽车销量不及预期、芯片短缺问题持续恶化、宏观经济下行。