亚太科技(002540):营收高增长,盈利改善可期-年报点评

事件:4月26日,公司发布2021年年报及2022年一季报,2021全年实现营业收入60.17亿,同比增长50.81％％,归母净利润4.58亿,同比增长28.21毛利率14.462022年Q1实现营业收入15.46亿,同比增长17.06％％,归母净利润0.83亿,同比下滑7.54毛利率13.49。

   营收持续增长盈利能力拐点可期。2021年Q4单季度公司实现收入17.5亿元,同比增长约232022年Q1的毛利率相比2021年下滑约1个百分点,其中2022年Q1费用率为7.2％％,相比2021年基本持平,公司费用控制优秀,盈利能力的下滑主要由于原材料占比提升约7个百分点。公司营收高增长1单车用铝量增加,根据公告2021年公司在汽车行业供货16.3万吨,同比增长332部分新客户的拓展3航空航天和空调行业对铝合金材需求增加。

   公司短期承压,拐点可期1国内大宗原材料价格持续上涨,导致公司部分受到影响2国内部分物流受到影响3由于部分新产能的投放,导致产能利用率短期较低。综合来看,公司的定价模式仍以加工费形势为主,原材料价格的波动对公司影响有限,可以较好向下传导,并且叠加新客户的拓展,产能利用率有望逐步提升,盈利能力拐点可期。

   2022年公司营收有望保持高速增长,盈利能力改善可期。根据公司公告,2021年公司铝挤压材销量为22.59万吨,同比增长32％％,其中主要增量来自新能车三电系统、热交换系统和底盘车身系统。受益于新能车销量的高速增长,以及公司交付能力的提升,2022年公司营收有望继续保持高增长。2022年公司盈利能力有望改善1费用率的进一步下降2)随着新产能的逐步落地,出货量将持续高增长规模效应逐步体现3深加工产能逐步释放,产品附加值有望逐步提升4原材料价格有望企稳,成本端压力部分传导。

   客户结构优质,产能持续扩张。根据公司公告,公司汽车轻量化行业客户覆盖博世、大陆、电装、法雷奥、三花、宁波等全球超过500家知名汽车零部件及整车企业,配套车型覆盖蔚来、理想、小鹏等新势力,比亚迪、吉利、长城等强自主品牌,以及特斯拉、大众、宝马、奥迪、奔驰、RIVIAN、PSA等外资车企;航空行业进入航空工业旗下飞机主机厂,空调行业进入大金空调海洋工程行业进入以色列IDE。产能持续扩张根据公司公告,公司"新扩建年产8万吨轻量化高性能铝挤压材项目"、"年产4万吨轻量化环保型铝合金材项目"的厂房均已竣工,即将投产;"6.5万吨新能源汽车铝材项目"目前已经基本完成设备采购工作,即将进入设备调试等阶段;;"航空特种铝材及新能源汽车用高强抗冲击铝合金部件项目"目前正在加快建设进度。根据公司公告,公司2022年底铝挤压材产预计可达到30万吨左右,在未来三到五年实现约40～50万吨的高性能铝挤压材产能、300500万套高强度轻量化系统铝制零部件产能的规模布局。

   投资建议:给予"买入A"评级我们预计20222024年公司实现营业收入75.391.1108.4亿元,实现净利润5.66.89.3亿元,当前股价对应PE为9.57.85.7倍。首次评级,给予"买入A"评级6个月目标价5.73元股。

   风险提示:行业竞争程度加剧的风险,主要原材料价格波动的风险疫情影响风险。