华宏科技(002645):盈利超预期,稀土资源龙头再启航-2022年一季报点评

事件:公司发布2022年一季报公司2022Q1年实现收入23.5亿元,同比增长70％;归母净利润为2.54亿元,同比增长89％。

   点评:业绩表现亮眼,盈利增长持续兑现。公司2022年Q1归母净利润为2.54亿元,位于此前发布的业绩预告中值,超过我们之前的预期。公司2021Q4归母净利润为1.4亿元,公司已实现从2021Q2-2022Q1连续三个季度环比持续增长,公司作为稀土资源龙头实现盈利持续增长。

   限制政策废止,公司有望率先受益。江西省政府于2021年11月发文废止了《江西省人民政府办公厅关于进一步加强稀土生产经营管理的通知》。该文件的废止意味着,新的稀土回收项目审批成为可能;而公司作为业内稀土资源回收的龙头,有望率先受益。

   回收版图持续扩张:从2020年收购鑫泰科技开始,2021年5月公司又完成了对江西万宏2021年可处理废旧磁性材料6000吨100％股权的收购且公司于2022年2月在投资者问答中表示,公司目前正积极推进万宏剩余的6000吨产能批复的相关工作。

   稀土行业:拥抱新能源+节能化,景气持续:受益下游需求景气,稀土价格维高位;即使经过季节性调整,4月份氧化镨钕均价仍高达86万元/吨的水平,仍处历史高位;目前氧化镨钕库存仅为3411吨,同比下滑16％,低库存水平托底稀土价格。中长期来看下游需求特别是新能源车、工业电机等持续高景气;稀土供给实行配额制,特别是相对于高速增长的需求而言,供需缺口短期难以缓解,稀土价格有望长期维持高位。

   传统业务:经营稳健。公司废钢加工设备订单量实现较快增长,再生资源运营业务也实现新突破。公司电梯部件业务克服了关键原材料短缺、大宗商品价格上涨等多重不利因素,公司盈利能力保持稳定。

   盈利预测与投资评级:我们预测公司2022-2024年收入分别为91/110/121亿元,同比增长34％/21％/10％;基于公司2022Q1业绩,我们将公司2022-2023年归母净利润由6.8/8.0上调至8.5/10.6亿元,即公司2022-2024年归母净利润为8.5/10.6/12.2亿元,同比增长60％/24％/15％,对应PE分别为11/9/8x。考虑稀土行业持续景气,公司回收业务持续推进,盈利持续增长可期;且对标稀土业同业,公司作为稀土资源龙头理应享受更高估值,因此维持公司"买入"评级。

   风险提示:稀土价格波动;公司业务扩张不及预期。