凌云股份(600480):收到北美新能源客户定点,产品和市场持续拓展-点评报告

事件描述

   凌云股份发布关于收到北美新能源车企项目定点通知的公告。

   事件评论

   公司收到北美新能源车企项目定点,配套产品和市场持续拓展。公司收到北美新能源主流车企储能柜热管理系统管路项目、高强钢车身项目,预计2022年9月量产。储能柜热管理系统管路项目生命周期10年,钢车身结构件项目生命周期5年,有望为公司贡献持续的收入增量。此次公司被选为北美主流新能源车企储能管路及车身结构件开发和制造的供应商,从客户角度看拓展了公司在其配套的产品和海外市场,从产品角度看储能热管理系统管路项目代表了公司从汽车产业拓展到储能行业,无论是客户还是产品的跨越都体现公司持续围绕新能源业务布局已取得一定成果。

   公司围绕新能源领域持续转型升级,客户和产品均有所扩展。1)产品方面,公司历史产品以车身结构件为主,2018年以来围绕新能源的轻量化产品持续升级,先后布局了热成型结构件、电池盒、储能管路等产品。2)客户方面,公司在新能源领域新开发了特斯拉、宝马、奔驰、保时捷等中高端品牌,并且国内海外均有收获。产品和客户的升级带来了收入和业绩的双升。2021年公司收入和利润实现双增长,2022Q1业绩再超预期,围绕新能源产品布局初见成效。2021年公司收入增长16.3％,2022Q1增长6.0％。德国瓦达沙夫2021年收入18.8亿元,同比增长24.8％,利润减亏,2020年亏损1.9亿元,2021年亏损1.5亿元,主要因为两款车型新产品电池壳订单量产;凌云吉恩斯2021年实现利润8912万元,同比增长169％。2022Q1公司实现归母净利润9148万元,在海外局势复杂和国内疫情影响背景下,依然实现10.4％的正增长,超出市场预期。

   中长期看,公司战略转型新能源,轻量化产品储备齐全,全球新能源轻量化市场地位持续提升。短期看,产能投入高峰期已过,下游逐渐放量,有望释放利润弹性,定增落地增强新业务实力。2022年3月7日公司非公开发行落地,募集总额为13.8亿元,用于电池盒及相关零部件以及热成型业务。公司战略转型新能源,前期投入较大,2017年以来固定资产投入较多,拖累公司业绩。近年来,公司新业务订单持续增加,2021H1公司新获宝马、奔驰、通用、长城、光束汽车等客户项目定点,汽车管路系统新获特斯拉某车型冷却管国产化项目等。2021年全年热成型产品、部分辊压产品成为特斯拉主要供应商,实现宝马G4X保险杠产品中国、欧洲、北美三地配套。

   投资建议:业绩和估值有望双升,期待戴维斯双击。公司战略转型新能源,前期投入较大,拖累公司业绩。电池盒和热成型卡位精准、技术领先,中长期成长空间大,短期看进入利润释放周期。预计公司2022-2024年EPS分别为0.38、0.50、0.61元,对应PE分别为18.14X、14.03X、11.34X。

   风险提示

   1、海外疫情或反复,导致海外工厂业绩不达预期;2、新业务开拓客户不及预期。