聚飞光电(300303):短期受疫情干扰,新业务推动公司横向发展-公司年报点评

事件:2022年4月22日晚,公司发布2021年报及2022年一季报。2021年公司实现营收23.71亿元,同比增长0.86％,实现归母净利润2.72亿元,同比下降10.91％。2022年一季度,公司实现营收5.08亿元,同比下降7.82％,实现归母净利润0.52亿元,同比下降6.29％。

   MiniLED技术不断成熟,公司产品有望快速成长。根据Trendforce预计,2021年MiniLEDTV电视出货量预计为210万台,2022年除三星、TCL外,不少品牌也推出MiniLEDTV,2022年MiniLEDTV出货量将挑战450万台。我们认为除TV外,MiniLED在平板、笔电、显示屏、车载都将迎来新的成长空间。2021年公司的MiniLED产品凭借高色域、高亮度、高对比度、品质性能稳定的优势,已广泛进入笔电、TV、VR等领域,并作为首选供应商获得多家重点客户的一致好评。根据公司2021年报,公司MiniLED模块制造技术已完成技术转化,我们认为,随着公司MiniLED产品快速成长,未来将提升公司在新型显示领域的技术实力和产品竞争力。

   车用产品全面布局,业务表现突出。随着汽车智能化、电动化趋势日益明显,汽车电子在整车制造成本中的占比不断提升,根据天天IC公众号援引Statista数据,2020年全球汽车电子市场规模约为2180亿美元,到2028年有望达到4000多亿美元,年复合增长8％左右。公司车用LED业务保持强劲发展,公司车载双色LED器件、车用内饰照明LED器件、车用多芯陶瓷封装LED器件产品已发布上市,车用窄型侧发光LED器件、车用像素显示LED器件产品处于开发阶段。根据行家说Display官方公众号,2020年全球车载显示器出货量达到1.27亿片,2021年增长至1.4亿片,随着车载显示屏的成本不断下降,全球车载显示在未来几年将保持强势增长,预计到2025年将达到2.07亿片。公司的车用背光产品已全面进入全球客户的供应链体系,是目前唯一的大陆品牌。公司车规级MiniLED直接显示模组也广泛应用在新能源汽车上,部分项目已实现量产。

   盈利预测及投资评级。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为25.88/29.72/34.18亿元,2022-2024年公司归母净利润分别为3.20/3.92/4.58亿元,对应2022-2024年EPS分别为0.24/0.29/0.34元/股。基于PE估值法,我们给予公司2022年25-27XPE估值,我们认为公司的合理价值区间为5.95-6.43元/股,给予"优于大市"评级。

   风险提示:行业竞争加剧;MiniLED渗透不及预期;疫情持续恶化。