川金诺(300505):一季度业绩同比增长,净化磷酸投产有望带来新的利润增长点-事件点评

事件:2022年4月25日,公司发布2022年一季报:2022年Q1实现营业收入4.43亿元,同比增长86.16％,环比下降10.84％;实现归母净利润0.60亿元,同比增长1192.74％,环比下降32.80％。经营活动产生的现金流量净额81.53万元,同比增加101.16％,环比下降99.38％。毛利率20.73％(同比增加12.23个百分点,环比下降3.13个百分点),净利率13.71％(同比增加16.02个百分点,环比下降4.40个百分点)。

   投资要点:主要产品量价齐升,经营业绩同比增长2022年Q1,公司实现营业收入4.43亿元,同比增长86.16％,环比下降10.84％;实现归母净利润0.60亿元,同比增长1192.74％,环比下降32.80％。公司一季度营收专利润同比大幅增长,主要得益于公司主要产品销量与售价增长。据wind数据,2022年Q1,磷酸氢钙价格为3164.39元/吨,同比增长73.96％,环比下降12.02％;

   据卓创咨询,2022Q1,磷酸二氢钙价格为3930.21元/吨,同比增长58.62％,环比下降8.32％。公司一季度归母净利润环比下降,主要系公司主要产品价格下降,同时原材料价格维持高位。据wind数据,2022年Q1,磷矿石价格为620元/吨,与2021年Q4持平;截至2022年4月25日,硫酸价格为924元/吨,处于近年来高位。

   2022年3月,公司募投项目湿法磷酸净化及精细磷酸盐项目建成并投入试生产,为公司业绩增长带来一定贡献。进入二季度以来,公司主要产品价格维持高位。据wind数据,截至4月25日,磷酸氢钙价格为3838.89元/吨,同比上涨90.67％;据卓创咨询,截至4月25日,磷酸二氢钙价格为5650元/吨,同比增长94.83％;据百川盈孚,工业级湿法磷酸价格为10250元/吨,同比增长113.54％。在主要产品价格维持高位与湿法净化磷酸投产双重作用下,公司二季度业绩有望持续增长。

   2022年Q1,公司销售费用为404.49万元,同比增加33.41％,销售费用率为0.91％,同比下降0.36个百分点,环比增加0.1个百分点,主要系广西公司投产经营较上年同期期销售费用增加所致;管理费用率为2.68％,同比下降3.99个百分点,环比增加0.4个百分点;

   财务费用率为0.74％,同比下降1.39个百分点,环比增加1.4个百分点。公司不断加大研发投入力度,2022年Q1研发费用为153.45万元,同比增加50.31％。

   推动磷酸铁与磷酸铁锂项目建设,加速新能源转型2021年10月,公司与防城港市港口区人民政府拟于近日签订《项目合作框架协议书》,拟建"5万吨/年电池级磷酸铁锂正极材料前驱体材料磷酸铁及配套60万吨/年硫磺制酸项目"、"10万吨/年电池级磷酸铁锂正极材料项目"。目前,5万吨/年电池级磷酸铁锂正极材料前驱体材料磷酸铁及配套60万吨/年硫磺制酸项目已于2022年2月28日取得环评批复,项目处于准备建设阶段;10万吨/年电池级磷酸铁锂正极材料前驱体材料磷酸铁项目以及10万吨/年电池级磷酸铁锂正极材料项目环评报告正在办理中。公司在磷酸铁生产方面具有两大显著优势:(1)原材料成本优势。相比于外购磷源的磷酸铁生产企业,公司采用湿法净化工艺生产磷酸,具有磷源的成本优势。(2)制造成本优势。磷酸铁生产过程中的副产物和公司现有磷化工体系相耦合,公司能够充分利用副产物,从而降低生产中的环保处置成本,并且可以减少制造环节的中间链条,降低制造成本。未来公司有望进一步扩大磷酸铁生产规模,充分发挥上述两大优势,在磷酸铁/磷酸铁锂赛道占据一席之地。

   盈利预测和投资评级:预计公司2022/2023/2024年归母净利分别为3.65、4.64、6.54亿元,对应PE分别为13.25、10.41、7.38倍,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险;产能投放不及预期;原材料价格波动的风险;未来需求下滑;新项目进度不及预期。