方大炭素(600516):原料涨价充分传导,业绩大幅增长

行业龙头业绩改善。2021年,在双碳背景下,电炉钢受政策支持,开工意愿强,石墨电极需求改善,下半年行业供给又受到限电影响,石墨电极价格筑底回暖。公司受益行业供需改善,深入推进精细化管理及降本增效工作,营业总收入与净利润均有所提升。2021年,公司实现营业总收入46.52亿元,同比增长31.44％;归属于上市公司股东的净利润10.85亿元,同比增长98.11％。

   炭素制品量增利阔。2021年,公司生产石墨电极16.93万吨,同比增长9.23％;

   炭砖1.93万吨,同比下降25.77％。在原料价格上涨的不利影响下,公司一体化布局优势突出,毛利率提升5.23个百分点至29.48％。特种石墨方面,公司深耕等静压石墨研发和制造,打破国外垄断,成为国内光伏企业的重要供货商,2021年成都炭素实现净利润2.46亿元,同比增长85.19％。此外,眉山蓉光设计产能5万吨超高功率石墨电极生产线已投入生产,长丰方大设计产能5万吨超高功率石墨电极生产线正有序推进产线的建设工作,计划今年上半年投产。石墨电极产能的释放,将进一步提升公司市场占有率。

   石墨电极价格有望延续上行。一季度在原料推动下,石墨电极价格持续上涨,行业利润有限,大量企业亏损,开工动力不足。同时,因为负极石墨化资源紧张,加工费持续上涨,目前已升至2.6-3.0万元/吨,吸引部分石墨电极产能转产负极石墨化。疫情下电炉对石墨电极需求下滑,但后期存在补库需求。目前石墨电极企业库存也处于合理水平,短期来看价格或在成本支撑下稳中有升。

   风险提示:项目建设进度不及预期;限电限产等政策影响公司开工率;石墨电极价格、原材料价格波动超预期投资建议:公司作为行业龙头,产业优势突出,产能提升叠加产品升级给公司带来成长属性。考虑到各类产品及原材料价格变动,我们小幅上调原业绩预测,预计公司2022-2024年收入63.5/73.9/83.6亿元(原预测67.1/78.1/-亿元),归属母公司净利润17.1/19.3/21.9亿元(原预测16.5/20.1-亿元),利润年增速分别为57.2％/13.2％/13.4％;摊薄EPS为0.45/0.51/0.57元,当前股价对应PE为16.4/14.5/12.8x,维持"买入"评级。