黄河旋风(600172):经营性净现金流翻倍以上增长;培育钻石龙头业绩弹性大-公司点评报告

公司2021年扭亏为盈,现金流大增,培育钻石+工业金刚石龙头再次崛起

   2021年实现扭亏为盈:公司2021年实现营业收入26.5亿,同比增长8％,其中超硬材料实现营收16.5亿,同比增长39％;实现归母净利润0.4亿,相较于2020年亏损9.8亿实现扭亏为盈;实现扣非归母净利润1.2亿,比2020年增加7.46亿。

   现金流净额大幅提升,毛利率改善:公司经营现金净流量持续向好,2021年实现9.8亿,同比增长128％;2021年毛利率31％,较2020年增加了11个百分点,主要为公司培育钻石高毛利产品放量;后期随公司定增扩产培育钻石产能,培育钻石利润贡献占比有望持续提升,因业务结构变化带来的毛利率改善有望显著提高。历史包袱逐渐减轻:公司2021年资产处置损失、资产减值损失及信用减值损失合计0.99亿元,相比于2020年的7.5亿有大幅下降。

   利息费用:公司2021年为3.39亿元,相较2020年的3.19亿元有所增加。如果2022年再融资获得成功、加上主业的盈利改善,预计未来利息费用将逐步下降。

   大力增加培育钻石产能;对实控人发布定增彰显信心公司拟对实控人以7.14元/股价格募资8-10.5亿元,用于培育钻石产能扩张及补流偿债,其中培育钻项目拟投资9.1亿用于设备购置,建设期3年,达产年59万克拉产能;定增后乔秋生直接及间接持股将从原20.36％上升至最多27.73％。

   公司通过本次募资扩产大力提升培育钻石产能,实现公司营业收入和净利润的大幅增长;通过补充流动资金及偿还债务,有效降低资产负债水平,降低财务风险;同时缩小债务融资规模,财务费用有望持续减少,显著贡献利润提升。

   培育钻石扩产加速+债务改善+财务费用减少,共促业绩释放,业绩弹性大培育钻石行业低渗透高增长:培育钻石是少数受疫情影响较小的"免疫型"成长赛道,2019-2021年印度培育钻石原石进口额CAGR107％,2022年一季度同比增长105％;我们测算2021年培育钻石产量渗透率约7％,产值渗透率5％,未来成长空间大。

   迎行业东风,龙头再次崛起:公司是我国"培育钻石+工业金刚石"行业比肩中兵红箭(中南钻石)的双龙头之一,是行业内压机数量最多、技术最强、产业链最完整的企业之一,后期随着下游需求旺盛、公司产能增加及历史包袱逐渐减少,培育钻石+工业金刚石龙头有望再次崛起。

   盈利预测及估值

   预计公司2022-2024年归母净利润5.1/7.7/10.3亿,增速为1079％/52％/34％,PE为26/17/13倍,维持买入评级。

   风险提示:培育钻石竞争格局和盈利能力变化风险