三六零(601360):政企安全打开第二增长曲线,新业务投入期利润阶段性承压-2021年度报告点评

事件:2022年4月21日,公司发布2021年年报及2022年一季报,2021年实现营收108.86亿元,同比减少6.28％;归母净利润9.02亿元,同比减少69.02％。2022年一季度实现营收25.26亿元,同比减少1.03％;归母净利润2.22亿元,同比减少17.98％;截至2022年一季度末,公司货币资金221.01亿元。

   收入结构持续优化,业务转型成效显著。分业务看:1)安全及其他业务营收13.81亿元,同比增长70.91％;2021年该业务领域完成5个重要城市的开拓及关键客户的全覆盖,客户数量与新签金额均大幅增长:共计完成与近2,000家客户的新签合约,累计客户覆盖超过90％中央部委、80％央企、95％大型金融机构,并与上百万家中小企业开展了网络安全合作。2)互联网广告及服务业务营收63.06亿元,同比减少16.06％。2021年末,公司PC全产品市场渗透率为97.70％,平均MAU保持在4.74亿以上。3)互联网增值业务营收11.04亿元,同比减少2.67％。4)智能硬件业务营收20.63亿元,同比减少3.68％。

   研发及销售投入加大,网安龙头加速跑马圈地。为新业务版图的持续开拓和对数字安全的技术储备,公司大幅扩充销售人员的规模、增加相关研发费用;2021年公司研发费用31.29亿元,同比增长8.97％,销售费用22.33亿元,同比增长34.54％。在前期巨大的研发和市场投入基础上,随着成本逐渐稳定、客户增加、收入扩张,后续公司有望走向收入、盈利双增的收获期。

   卡位数字经济建设景气方向,"互联网+安全"双轮驱动。互联网业务受整体景气度影响较大,公司在PC端的用户基础依然坚实,后期随着经济逐渐回暖,预期将回升到历史较好水平,有望为公司提供坚实的"基本盘"。安全业务方面,依托公司在安全大数据、安全人才、高级威胁情报和漏洞挖掘研究方面积累的优势以及品牌影响力,营收来源有望扩大,尤其在政府和大企业侧的客户覆盖度有望提升,城市安全大脑等业务快速上量,政企安全业务有望成为公司新增长引擎。

   盈利预测:由于2022年一季度全国疫情影响造成冲击,互联网业务回升速度放慢,安全业务相关项目进度放缓,下调22-23年营收预测至109.98/119.91亿元(调整幅度-29.6％/-31.9％),新增24年营收预测133.05亿元;考虑到安全业务拓展的研发及销售投入较大,下调22-23年归母净利润预测至9.49/13.42亿元(调整幅度-70.8％/-64.2％),新增24年归母净利润预测18.38亿元;22-24年EPS分别为0.13/0.19/0.26元,对应PE分别为66x/46x/34x,考虑到公司网安龙头地位,以及"数字经济"背景下公司在城市安全大脑等新兴领域的深度布局,维持"增持"评级。

   风险提示:市场竞争加剧,安全业务拓展不及预期。