东方通(300379):金融行业收入倍增,扣非净利润较快增长-2021年报点评

维持"增持"评级,下调目标价为28.58元。考虑公司人员扩张速度超出预期,我们下调并新增盈利预测,预计2022-24年公司EPS分别为0.84(-0.50)、1.17(-0.96)、1.53元,按行业平均2022年34倍PE下调目标价为28.58元。

   中间件营收稳健增长,金融行业收入倍增。2021年公司中间件业务实现营收3.33亿元,同比增长23.62％,保持了较为稳定的增长;其中金融行业收入达到0.83亿元,同比增长101.36％,实现翻倍增长主要得益于金融信创的开展。公司加码政企数字化转型业务,2021年营收同比增长42.68％至1.24亿元,实现快速增长。

   利率整体保持稳定,扣非归母净利润实现较快增长。2021年公司整体毛利率为76.96％,同比下滑2.98pct,整体保持较高水平。公司加大投入力度,销售/研发人员数量分别增长77％/22％。2021年公司获得的政府补贴有一定下滑影响归母净利润增速,但扣非归母净利润同比增长31.89％,保持较快增长。公司加强销售及回款考核,经营性净现金流同比增长107％至2.55亿元,营收质量不断改善。

   把握信创产业大机遇,国产中间件龙头未来发展有望超预期。2021年公司在党政信创及金融信创中市占率保持显著领先地位,2022年随着党政信创向电子政务深入,金融信创投入比例翻倍以上增长,电信、能源等行业信创展开,公司业绩发展有望超预期。

   风险提示:信创不及预期、定增进展不及预期、产品研发不及预期