杭萧钢构(600477):钢价等导致业绩承压,发力BIPV/工业互联网等新业务-2021年年报点评

维持增持。21年净利润增速-43％低于预期,下调预测22-23年EPS0.21/0.26元(原0.24/0.29元)增速24/21％,预测24年EPS为0.3元增速17％。业绩低于预期,下调目标价至4.33元,对应2022年20.6倍PE,维持增持。

   净利润同降43％,钢价上涨等导致毛净利率下降。1)21营收96亿元(+18％),Q1-Q4单季营收增速108/31/4/-7％。净利润4.1亿元(-43％)因地产剥离及业务结构调整等,Q1-Q4单季度增速-59/-65/6/-33％(去年同期131/132/77/-54％),减值1.04亿元(+33％)。2)毛利率13.9％(-3.88pct)受钢价上涨等影响,净利率5.1％(-4.13pct)。3)经营净现金流-9.04亿元(去年为-0.1亿)因业务扩张支出增加等。4)ROE9.94％(-9.48pct)。

   21年新签增17％,其中万郡绿建增68％。1)21年新签150亿元增速17％(相比2019年增速33％);2)新签分业务,钢结构制造和安装107亿(+7％),其中多高层钢结构71亿元(+17％)占比65％以上;建材销售1.2亿(+33％);设计服务0.4亿(-21％);万郡绿建41亿(+68.29％)。3)已投产的合作公司钢结构项目开工面积为1290万㎡(+50％)。

   立足主业打造工业互联网推进数智化,BIPV作为新增量。1)工业互联网平台已在杭萧钢构20家工厂上线使用,成为杭州市"聚能工厂"5家入选企业之一。2)增资控股合特光电年产100万平方智能生产线投产,新签订单2000余万元。3)研发传统建材新产品,首条自动化/数智化生产线待使用。4)22年规划持续推进新型钢结构装配式住宅体系的开发、BIPV等工作。5)2月以3.86元/股完成募资8.3亿元,锁定期6个月。

   风险提示:原材料价格波动、项目推进不及预期、疫情反复