葵花药业(002737):扣非业绩同比增28％超预期,"品牌+渠道+产品"强化提升竞争力-公司财报点评

事件:公司发布2021年报,2021年度实现营业收入44.61亿元,同比增长28.86％;归母净利润7.05亿元,同比增长20.58％,扣非归母净利润6.08亿元,同比增长28.31％。

   点评:

   (1)知名品牌构筑公司竞争壁垒,"品牌管理精细化＆数字化营销全方位链接客户"持续提升公司竞争力公司产品销售终端以零售药店终端为主,OTC企业的竞争集中在品牌影响力。目前,公司拥有"葵花"、"小葵花"两大知名品牌,2021年"小葵花"旗下的小儿肺热咳喘口服液、小儿柴桂退热颗粒、芪斛楂颗粒等成为妇儿群体中的明星产品;"葵花"旗下的护肝片、胃康灵等核心品种在同类竞品中始终保持较高的市场份额。2021年公司成立品牌与数字化营销管理中心,对"小葵花"IP进行二次升级,优化用户管理及电商引流等基础能力;同时,公司以小葵花妈妈为载体建立CRM用户管理系统,全方位链接用户。此外,公司员工持股计划的落地使得公司焕发增长新动力。2021年公司落地的持股计划主要覆盖29位市场管理人员,涉及418万股(占总股本的0.72％),员工持股计划让市场管理人员与公司进行利益捆绑,从而激发市场管理人员工作活力。我们认为,品牌运营管理持续精细化叠加一键式链路营销逐步落地,公司品牌渗透率有望持续提升。

   (2)小儿肺热系列产品继续保持稳健增长,"MAH模式+BD模式+自研"助力公司快速丰富儿科用药产品管线目前,公司在售儿科用药品种超60个,其中小儿肺热咳喘口服液、小儿柴桂退热颗粒等在2021年继续保持稳健增长,而金银花露、潜在黄金单品芪斛楂颗粒等在2021年保持快速放量态势。为进一步巩固公司在儿科用药领域的优势地位,公司采用"MAH模式+BD模式+自研"持续丰富儿科用药产品管线。2021年公司以MAH模式并购双黄连颗粒等6个儿童用药品种;同时,公司通过BD模式取得印度瑞迪制药两款儿童罕见病用药己烯酸口服溶液用散、曲恩汀胶囊国内代理权,拓宽了小葵花儿童用药的涉足领域。此外,公司围绕儿/妇科领域持续投入研发资源,2021年公司开展了22个研发项目,其中有1个1.1类创新药(儿童抗过敏用药,现处于药理毒理试验研究阶段)及21个仿制药(其中,对乙酰氨基酚片现已通过一致性评价,阿莫西林颗粒已申报至CDE)。

   盈利预测:我们预测公司2022-2024年收入分别达到51.16亿、59.53亿、69.31亿,对应同比增长14.68％、16.37％、16.43％;归母净利润分别为7.89亿、9.10亿、10.38亿,对应EPS分别为1.35元、1.56元和1.78元。截至2022年4月22日,公司股价为15.52元/股,对应的2022-2024年PE估值分别为11.49倍、9.96倍、8.73倍。首次覆盖,给予公司"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:OTC市场竞争加剧风险、产品销售不及预期、产品质量风险、中药材价格持续上升风险。