拱东医疗(605369):2022Q1业绩超预期,IVD定制业务表现亮眼-21年年报及22年一季报点评

事件:2021年公司实现营业收入11.94亿,同比增长43.95％,归母净利润3.11亿,同比增长37.68％,扣非净利润2.96亿,同比增长37.68％,2022Q1实现营业收入3.48亿,同比增长32.71％,归母净利润0.95亿,同比增长19.77％,扣非净利润0.93亿,同比增长32.84％。

   2021年业绩持续高增长趋势,2022Q1在高基数仍实现高增长:防疫抗疫物资需求大增,2020年公司收入端和归母净利润端分别实现50％和99％的高增长,2021年公司在2020年高基数的基础上,收入和净利润仍延续40％左右的高增长趋势,其中常规产品增长57.63％,医用隔离面罩、病毒采样管等防疫产品同比下滑20.59％。另外,2021年公司经营性现金流3.73亿,同比增长54％,表现亮眼。2022一季度尽管受春节放假、产能不足等负面因素,但2022Q1业绩仍实现了高增长,扣非净利润0.93亿,同比增长32.8％。

   2021年IVD定制表现突出,境外业务受疫情影响较大:分产品看,2021年实验室检测业务4.9亿,同比增长65.2％,其中境内直销IVD定制类收入3.8亿,同比增长169.2％,表现十分亮眼;体液采集业务收入4亿,同比增长119.3％,主要系病毒采样管大幅增加所致;真空采血管收入2.3亿,同比增长25.2％;药包业务受疫情影响,实现收入0.33亿,同比下滑2.4％,预计2022年将恢复增长。分区域看,2021年境内业务7.7亿,同比增长85.3％,境外业务受疫情、物流等影响表现一般,实现收入4.2亿,同比增长3.54％,预计2022年将恢复快速增长。

   公司在研项目管线丰富,2022年产能释放奠定未来三年高增长:2021年公司研发投入5829万元,同比增长57.6％,重点研发项目为IVD定制类产品、细胞培养系列产品以及高产能、高精度模具制造工艺研究等,具体产品包括眼科精准医疗用晶体溶液高精度采样装置、胎儿遗传疾病产前筛查诊断用血浆无创游离DNA采集保存管、无热源斜颈细胞培养瓶、无热源细胞培养多孔板、新冠疫苗用高效细胞培养瓶等。产能方面,公司募投厂区已逐步投产,预计2022年底前完成投产,将为公司后续业务增长奠定基础。

   盈利预测及投资建议:公司IVD定制化耗材正处于快速放量阶段,新业务拓展进展顺利,预计2022-2024年营业收入为14亿/18.5亿/24.2亿,归母净利润分别为4.15亿/5.41亿/7.07亿,维持"买入"评级。

   风险提示:新客户拓展不及预期;集采降价超预期;新产品放量不及预期;