广东骏亚(603386):牧泰莱协同导入高端PCB技术,聚焦一站式服务-公司信息更新报告

经营整合成效显现,2021年平稳收官,维持"买入"评级公司发布2021年年报,实现营业收入27.3亿元,YoY+32.0％,归母净利润2.1亿元,YoY+72.74％,扣非归母净利润为1.8亿元,YoY+62.3％。我们维持此前盈利预测并新增2024年预测,预计公司2022-2024年归母净利润为3.0/4.0/5.5亿元,YoY+46.5％/32.3％/36.7％,EPS为1.30/1.72/2.35元,当前股价对应PE为11.9/9.0/6.6倍。公司小批量、中批量、大批量产品形成一站式解决方案,龙南规模化生产与牧泰莱技术卡位的协同效应显著,维持"买入"评级。

   2021Q4毛利率环比Q3改善,产品结构调整推动平均单价上升公司三大业务PCB、SMT、整机营业收入占比分别为92.1％/2.2％/1.2％,其中,PCB业务销售323.0万平米,YoY+0.3％,平均单价777.4元/平米,YoY+25.3％,公司PCB产品平均单价大幅提升一方面受到原材料成本上升,公司向下游传导成本压力,另一方面,公司加大光伏能源类订单、降低消费电子类的产品占比,推动公司产品结构迈向多样化。公司样板及中小批量板稳定增长,牧泰莱模拟合并实现营业收入5.1亿元,YoY+29.6％,归母净利润7217.6万元,YoY+0.6％,牧泰莱具备技术公关能力,可为中批量订单引流并挖掘客户大批量订单。

   拓展应用领域并着力导入新兴市场,智能化工厂优化盈利水平公司积极储备并导入新兴市场资源,客户数量与应用领域扩大并提升。产品应用端,车载领域产品进行样品认证或小批量生产,软板保持锂电池产品细分市场优势。客户储备端,在日本成立全资子公司拓展日本及东南亚客户,前五大客户占比由2020年的27.2％下降至2019年的21.9％。公司在江西龙南基地进行智能制造等技术改造,通过设备升级、制程能力提升等方式提升车载PCB专业化服务能力。龙南骏亚有望形成"物联网+大数据"智能工厂,进一步优化良率及盈利。

   风险提示:上游原材料价格上涨导致盈利承压、牧泰莱经营整合不及预期、PCB需求减弱。