东风股份(601515):2021年业绩超预期,药包高增长、结构升级稳步推进-年度点评

21年业绩略超预期,每10股派发4.5元现金股利

   公司发布2021年业绩,全年实现营收38.1亿元,YoY+24.0％,单Q4实现营收10.9亿元,YoY+18.21％;全年实现归母净利润7.9亿元,YoY+43.4％,单Q4实现归母净利润2.0亿元,YoY+18.2％。2021年实现毛利率31.5％,同比减少5.5pcts。公司拟向全体股东按每10股派发现金股利4.5元(含税),每10股转增2股。

   药包营收同比增长91.9％,为子公司增资扩产,客户、产品结构优化

   收入端,分业务来看,公司药包业务增长最快、贡献业绩弹性。药包业务2021年实现营收5.4亿元,YOY+91.9％,占营收比重同比增长5pct。报告期内公司完成对子公司福鑫华康收购并对其增资1500万元,初步形成I类药包、辅材产业布局;投资1.2亿元薄膜硬片生产项目,助力福鑫华康建厂扩产贡献业绩增长;同时对子公司首键药包增资1145万元,支持其提速发展。公司成立全资子公司东峰药包统筹医药包装业务板块,整合客户资源、开发优质外资药企客户,实现产品、客户结构优化,盈利能力提升;费用端,公司降本增效成果显著,销售/研发/管理费用率5.0％/4.1％/0.0％,YoY-0.9pct/-0.3pct/-0.3pct;利润端,公司2021年毛利率为31.4％,YoY-5.5pct,下滑主因国际大宗商品价格波动及输入性通胀影响,新冠疫情反复和物料供应链不畅,全年营业成本同比上升34.58％,及公司通过招投标方式获得订单,销售单价下降所致。

   投资建议

   公司深耕烟标30年,是烟标行业第一梯队企业,具备产业链及规模优势。公司布局高成长赛道,长期空间打开,药包和膜业务增长迅速。预计2022-24年归母净利润分别为9.6/12.2/14.2亿元,对应当前股价PE为11X/9X/7X,维持"买入"评级。

   风险提示

   原材料价格大幅波动,新业务增长不及预期,HNB政策监管超预期