东方通(300379):定增有望引入优质战略投资者,2022年充分受益于信创大年-2021年年报点评

事件:东方通发布2021年年报,公司2021年实现营收8.63亿元,同比增长34.80％;归母净利润2.48亿元,同比增长1.53％;扣非归母净利润2.21亿元,同比增长31.89％。业绩表现低于市场预期。

   投资要点

   基础软件业务稳定增长,经营性现金流大幅增长:Q4实现营收4.71亿元,同比增长7.24％,归母净利润2.10亿元,同比减少10.18％,扣非归母净利润1.99亿元,同比增长4.40％。2021年整体毛利率76.96％,同比减少2.98pct,整体归母净利率28.74％,同比减少9.42pct。分产品来看,基础软件产品实现营收3.33亿元,同比增长23.62％,毛利率94.88％(同比-0.12pct);安全产品实现营收2.43亿元,同比增长30.02％,毛利率68.38％(同比-5.10pct);智慧应急产品实现营收1.63亿元,同比增长67.94％,毛利率67.58％(同比-13.39pct);政企数字化转型产品实现营收1.24亿元,同比增长42.68％,毛利率58.01％(同比+12.04pct)。费用端,由于公司销售规模扩大,销售费用率同比增加7.45pct;管理效率提升,管理费用率下降0.95pct;研发费用率下降5.11pct。2021年,公司经营性现金流净额为2.55元,同比增长106.95％,主要系2021年销售商品、提供劳务收到的现金增加。

   定增规模增加,有望吸引更多战略投资者:2022年3月1日,公司重新递交向特定对象发行的申请材料。公司本次向特定对象发行股票募集资金总额不超过22亿元,拟将用于Tong系列中间件产品卓越能力提升、基于人工智能的下一代可持续运营安全产品开发、补充流动资金等项目。相比于前次定增,此轮定增将募资金额提升至22亿元,同时将之前采取的定价发行修改为竞价发行,更多满足了公司业务规模扩张的资金需求,同时也可以让更多的战略投资者参与进来。

   行业信创大年,公司充分受益。2022年行业信创全面铺开,金融电信行业信创节奏有望超出市场预期,尤其对信创服务器的需求会有明显提升,因此在中间件环节也会有大幅增长,东方通作为中间件龙头最为受益,2022年在保持党政市场优势的同时,有望在金融、电信领域进一步突破。

   盈利预测与投资评级:东方通作为中间件行业龙头,产品性能领先,2022年党政信创市场规模同比有望增长,行业信创市场规模有望翻倍,我们持续看好其成长性和业绩弹性。但由于行业竞争激烈,我们下调东方通2022-2023年归母净利润预测为3.17(-4.89)/4.05(-7.45)亿元,2024年归母净利润为5.35亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:国产化政策推动不达预期;行业竞争加剧导致产品价格下降。