三峡旅游(002627):三峡游轮领航者,资产注入有望再添动能-2021年报点评

本报告导读:公司背靠宜昌市国资委,积极转型旅游业务,三峡大坝景区资产注入(筹划阶段)及业务拓展有望为公司带来新的活力,后续业务发展前景超出市场预期。

   投资要点:首次覆盖,给]予"增持"评级。预计2021-2023年EPS为0.14/0.22/0.28元,增速112％/55％/29％,综合P/E和P/S估值,给予2023年目标市值62亿元,对应P/E约30倍,目标价8.4元。给予增持评级。

   公司背靠宜昌市国资委,2010年起从综合交通服务向旅游综合服务和商贸物流服务转型。公司实控人为宜昌市国资委,最早经营道路和水路运输,后向旅游和商贸物流服务转型,2019年疫前综合交通服务/旅游综合服务和商贸物流服务营收占比72％/15％/16％,毛利率分别为7％/32％/18％。2021Q1-3营收同比+18.8％,已达2019年同期的96％,业绩6633万元/+940％,为2019年同期的61％。

   旅游服务深耕两坝一峡,后续成长有望超预期。公司依托三峡资源,先后开发了"两坝一峡"精华游、长江夜游等观光产品,截至2021H1有5艘豪华观光游轮、7艘普通游船等。发展方向:1)已公告筹划收购三峡大坝景区开发运营资产,有望扩充三峡资源;合资组建巅峰双峡产品等;2)募资建造三峡游轮中心项目、布局纯电动观光船,定增补充"两坝一峡"游轮运力等;3)触达南京、温州市场。

   综合交通服务转型效果初显,商贸物流二期投产有望贡献增量。公司通过细分运输场景、丰富客运站经营业态等推动交通业务转型。此外,宜昌东站物流中心一期已经建成投产,二期逐步进入收官阶段有望贡献增量。

   风险提示:收购事项不确定性;安全营运风险;市场下行风险。