泉峰汽车(603982):营收同比增长,传动与新能源业务占比提升-年度点评

事件:近日公司公布2021年度业绩快报。公司预计2021年实现营业收入16.15亿元,同比增长16.53％;实现归母净利润1.22亿元,同比增长0.81％;实现扣非归母净利润0.90亿元,同比下降19.9％。

   营收实现同比增长,传动与新能源业务占比进一步提升,多因素致利润端增速不及预期。公司2021年度营收同比增长16.5％,主要得益于公司在新能源汽车零部件领域的提前布局和传动零部件业务市场渗透率的提升。我们根据公告数据测算,2021年新能源汽车零部件及汽车传动零部件业务的占比分别约35.0％和20.0％,较2020年分别提升5.0％和3.7％,产品结构持续优化。扣非归母净利润同比下滑,主要因为受到原材料价格大幅上涨、国际海运费急速攀升、人民币升值等因素的影响。

   经营战略稳定,传动与新能源两大核心业务中长期增长逻辑不变。公司发展路径明确,以传动业务为成长底线、新能源车零部件业务为增长线。(1)传动业务:DCT阀板是公司的优势产品,除了主要通过博格华纳配套自主车企以外,公司还拿到了比亚迪、长城等客户的直供订单。受益于自主DCT渗透率提升,公司的传动业务将保持高增长。(2)新能源业务:公司深耕新能源领域多年,具备较强的技术研发实力。目前公司产品已覆盖三电系统,在手订单饱满。随着产能释放,新能源业务将快速上量。

   加速布局一体化压铸,打开发展新空间。一体化压铸方案是铝压铸行业革新的新赛道。公司在大件新能源铝铸件拥有技术储备,较早购入了大吨位压铸机进行布局,目前大型压铸机主要用于"多合一"组件、电池构件及车身构件相关业务。根据公告信息,公司5000T压铸机已经投入使用并量产,6000T和8000T压铸机也将陆续到厂。

   盈利预测及投资评级:我们看好公司在新能源、传动零部件等核心业务的市场竞争力和高成长性。考虑到原材料价格和运费上涨的影响,我们调整公司2021-2023年归母净利润分别为1.22、2.01和3.15亿元(原值1.62、2.47和3.34亿元),对应EPS分别为0.61、1.00和1.57元(原值0.81、1.23和1.66元)。2022年4月6日收盘价对应2021-2023年PE值分别为39、24和15倍。维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:乘用车销量不及预期;上游原材料价格上涨;缺芯恢复情况不及预期;新产能建设进度不及预期。