宇通重工(600817):聚焦新能源环卫,设备服务两翼齐飞-年度点评

业绩增长符合预期,2021年度,公司实现营业收入37.57亿元,同比增长7.82％;

   实现归属于母公司股东的净利润3.93亿元,同比增长33.55％,扣非归母净利润2.49亿元,2020年同期-5136万元。

   紧抓新能源环卫市场机遇,以价换量业绩增长。2021年公司环卫设备实现营业收入16亿元,同比增幅33.17％,毛利润4.6亿元,同比增幅18.8％;其中新能源环卫设备实现营业收入7.38亿元,同比增幅18.5％。2021年公司实现环卫设备销售4450台,同比增幅64.15％;其中新能源环卫设备占比28.72％达1278台,同比增幅41.84％,市场占有率达到28.5％,位居行业第一,且2014年至今新能源环卫车辆保有量稳居行业第一。环卫装备以价换量,新能源环卫装备销售均价同比-22％,传统环卫销售均价同比-17％,导致整体毛利率下降-3.4pct至28.5％。

   环卫服务新签订单稳定增速远超行业平均,年化在手订单达7.6亿。2021年公司环卫服务收入6.1亿元,同比增幅22.57％,毛利润1.2亿元,同比增幅26.24％,毛利率同比+0.7pct至24.4％。2021年全国环卫市场化开标项目合同额2,163亿元,年化额716亿元,同比增长4.4％,其中傲蓝得中标项目年化额1.91亿元,在运营的环卫服务项目年化额达7.6亿,同比增长20.4％,增速远超行业。

   受房地产行业景气度影响,工程机械短期承压。2021年公司工程机械实现收入13.49亿,同比下降7.88％,毛利润4亿元,同比下降12.46％,毛利率下降1.55pct至29.81％,主要2021年受国内房地产行业下行,固定资产投资放缓等因素影响。公司持续推进产品迭代,新能源旋挖钻产品、新能源矿用车已快速形成多个市场突破。持续看好公司的运营能力,以及下游景气度恢复带来的盈利潜力。

   我们预计22-24年公司归母净利为4.45/5.00/5.89亿元(原2022/2023年预测为6.15/7.78亿元),盈利预测下调主要系疫情影响,政府财政环卫支出不及预期。预测每股收益0.83/0.93/1.09元,其中22年新能源环卫车净利润1.92亿元(给予22年PE24x),工程机械、传统环卫装备及服务2.53亿元(给予22年PE12x),给予目标价14.17元,维持买入。

   风险提示

   新能源环卫车采购需求下降风险,渗透率提升不及预期风险,环卫服务订单下降风险。