上海石化(600688):石油产品盈利改善,资产减值影响Q4盈利-年报点评

维持增持评级,下调盈利预测及目标价。高油价下炼化行业盈利承压下调20222023年盈利预测,预计20222024年EPS为0.20/22/24元(20222023年前值0.30/34元),增速为7108。参考可比公司估值,给予2022年1.35倍PB下调目标价至4.08元。维持增持评级。

   业绩符合市场预期。2021公司营业收入892.8亿元,同比19.51归母净利润20.0亿元,同比218.5对应2021Q4营业收入274.2亿元,同比38.81％％,归母净利润0.4亿元,同比97.21。四季度计提资产减值损失6.58亿元影响盈利,主要是部分生产装置经营效益不及预期,或已经停产,生产工艺落后。

   2021年石油产品盈利改善。2021年累计加工原油1376.44万吨,同比6.18主要受大修影响;原油加工成本3232.29元吨,同比35.81。公司持续优化产品结构,同比增产汽油12.34万吨2021年柴汽比100。油价震荡上行,石油产品需求复苏,公司石油产品(汽柴煤)盈利大幅改善,实现营业利润29.67亿元,同比增加51.66亿元。中间石化产品、树脂及塑料、合成纤维等板块受行业景气及资产减值影响,盈利出现下滑。

   2022年坚持稳中求进。2021年公司资本开支35.33亿元,同比67.68％％,其中原丝、大丝束投资10亿元,2022年计划资本开支35亿元,基本持平。2022年公司计划原油加工总量1365万吨,计划生产成品油总量757万吨、乙烯82.52万吨、对二甲苯66.60万吨、聚乙烯43.1万吨,聚丙烯45.3万吨,乙二醇10.3万吨,腈纶纤维2.1万吨。

   风险提示:油价大幅波动,炼化景气下行,项目进展不及预期。