华安证券(600909):财富管理转型取得成效,金融产品代销规模增速超170％-公司年报点评

【事件】公司2021年实现营业收入34.8亿元,同比+3.8％;归母净利润14.2亿元,同比+12.3％;对应EPS0.30元,ROE8.4％。四季度单季实现营业收入12.2亿元,同比+50.8％,归母净利润4.6亿元,同比+71.5％。公司投行、资管业务均实现较快增长,但自营在基数较低的情况下仍表现不佳。2021年经纪/承销/资管/利息/自营分别占营业收入的35％/6％/12％/17％/23％。

   公司财富管理转型取得成效。经纪业务实现收入12.1亿元,同比+20.7％;2021年全市场交投活跃,全市场日均股基交易额11060亿元,同比+24.0％,两融余额18322亿元,较年初+13.2％。公司坚持夯实客户基础,优化金融产品销售结构;升级总分联动业务模式,积极构建财富管理新发展格局。2021年公司代销金融产品收入为3502万元,同比大幅增长77.7％;代销金融产品规模超56亿元,同比增长172.4％。?

   提供全链条综合化金融服务,加快打造服务新兴产业的创新型投行。2021年投行业务实现收入2.0亿元,同比+31.7％。债券业务承销规模同比+72.8％。债券主承销规模184亿元,排名第56;其中公司债、金融债规模分别为129亿元、44亿元。IPO储备项目13家,排名第46,其中主板1家,创业板4家。公司坚持深耕区域、聚焦重点产业、专注高成长性中小企业,为产业客户提供全链条综合化金融服务,加快打造服务新兴产业的创新型投行。

   基本完成大集合公募化改造工作,主动管理能力进一步增强。2021年资管业务实现收入4.3亿元,同比+38.9％。公司不断深化资产管理业务转型,基本完成大集合公募化改造工作,改造进度领先同业;持续拓展合作渠道,优化资管产品结构,提升主动管理能力;加大资管投顾业务推广,稳步推进资管子公司设立工作,重点产品收益排名行业前列。公司主动管理资产规模588亿元,同比-8.8％。

   自营表现不佳,投资净收益下滑30％。2021年全年公司投资净收益(含公允价值)7.9亿元,同比-29.9％。四季度投资收益(含公允价值)2.7亿元,同比+11.5％。公司坚持绝对收益理念,立足大类资产配置,积极把握市场红利,推进场内做市、场外量化私募、北交所自营业务,巩固多元化业务格局。?

   投资建议:估算公司2022/23/24EEPS分别为0.34、0.38、0.41元,BVPS分别为4.41、4.74、5.05元。使用可比公司估值法对公司进行估值,给予其2022年1.2-1.3xPB,对应合理价值区间5.29-5.73元/股,维持"优于大市"评级。?

   风险提示:市场持续低迷导致业务规模下滑,市场监管进一步加强。