瑞达期货(002961):市场成交活跃带动经纪业务快速增长,看好增资后的风险管理业务发展潜力-公司年报点评

【事件】

   瑞达期货公布2021年业绩:1)实现营业收入21.3亿元,同比+58.6％。归母净利润达5.0亿元,同比+102.5％;对应EPS1.13元。ROE23.4％,同比+9.77pct。2)四季度单季实现营业收入4.8亿元,同比-17.7％。归母净利润1.3亿元,同比+14.1％。3)期货经纪/风险管理/资产管理业务营业利润分别同比+124.8％、-11.5％、+36.8％。4)归母净资产达23.6亿元,同比+19.3％,较Q3末+5.9％。

   期货经纪业务:营收增长主要受益于市场成交规模提升。1)经纪业务收入11.0亿元,同比+83.6％,占公司总营收比重同比+7.1pct至51.7％;手续费净收入达8.2亿元,同比+75.3％。营业利润达5.6亿元,同比+124.8％。2)客户规模稳健增长,2021年母公司口径新增客户1.89万户,其中新增机构客户373户。客户保证金规模139亿元,同比+65.2％,其中机构客户占比同比+15.1pct至71.9％。3)我们预计公司经纪业务快速增长主要受益于市场交易活跃,2021年期货市场日均成交量、日均持仓量同比分别增长22.1％和16.6％,均创历史新高。

   风险管理业务:场外衍生品业务规模猛增,做市覆盖范围不断扩大。1)2021年风险管理业务收入8.7亿元,同比+34.7％。营业利润达0.14亿元,同比-11.5％。2)2021年度瑞达新控共为178家企业提供场外衍生品服务方案,全年实现场外衍生品交易实际名义本金383.1亿元,同比+414.7％;权利金收入1.2亿元,同比+231.2％。3)公司作为上期所、大商所、郑商所和能源中心4家交易所做市商,共涉及品种29个,较上年增加10个。4)2022年3月30日公司发布公告,对风险管理子公司瑞达新控增资1.5亿元,我们预计随着瑞达新控资本实力增厚,将进一步推动公司风险管理业务规模增长。

   资产管理业务:资产管理规模同比翻番。1)2021年资管业务收入1.4亿元,同比+43.2％。营业利润达1.3亿元,同比+36.8％。2)资产管理规模为42.7亿元,同比+101.2％。其中商品及衍生品类资管规模328.2亿元,占行业同类别的13％。

   其他业务:1)境外业务实现营业收入399.9万元,同比-82.4％,主要是由于中国香港地区受疫情影响,叠加美元大幅降息,导致新增客户数量、客户权益、交易量等显著下降。2)公募基金业务:截至2021年末,共管理2只混合基金,规模为2.9亿元。

   给予"优于大市"评级。参考A股可比公司情况,我们给予公司13-14x2022EPE,得到公司的合理价值区间为24.91-26.83元。2022年3月31日公司股价对应2022EPE仅10x,估值较低,给予"优于大市"评级。?

   风险提示:大宗商品价格波动超预期,国内期货市场监管政策变化。