航天信息(600271):收入恢复正增长,毛利率有所改善-年度点评

2021年业绩基本符合市场预期

   公司公布2021年业绩:收入235.16亿元,同比+7.81％;归母净利润10.25亿元,同比-0.86％;扣非归母净利润13.48亿元,同比+28.55％,基本符合市场预期。

   发展趋势

   收入恢复正增长,税务基本盘降幅缩窄,网信业务维持高增速。(1)2021年疫情对公司收入端冲击逐渐消退,收入恢复正增长,全年总收入235.16亿元,同比+7.81％;(2)分业务板块来看,公司持续助力"金税四期"建设,防伪税控业务收入32.00亿元,同比-9.58％,主要为国家税务管理持续推进减税降费政策,对公司业务有所影响但相对有限;企业财税服务业务收入39.30亿元,同比-0.74％,收入相对稳定,客户粘性较高;智慧业务收入41.85亿元,同比+4.35％,公司持续在各智慧板块深耕;网信业务收入45.86亿元,同比+82.08％,公司凭国产化替代先发优势维持高增长;其他渠道业务收入75.75亿元,同比-2.29％,公司继续收窄毛利较低业务。

   公司利润率改善,存货增加和可转债到期偿付致现金流下降。(1)公司2021年利润率改善,主营业务毛利率25.35％,同比+1.16％,其中智慧业务/网信业务毛利率显著提升9.34/6.07ppt;(2)期间费用率整体上稳中有降,费用管控成效明显;(3)2021年公司持有中油资本股票确认公允价值变动-3.94亿元带来主要非经常性损益,扣非归母净利润为13.48亿元,同比+28.55％;(4)本期现金及现金等价物减少-22.98亿元,其中经营性现金流净流入18.75亿元,同比-39.91％,主要为智慧业务和网信业务增长较快致公司存货增加,期末存货为12.35亿元,同比+90.41％。同时,筹资活动现金流净流出32.92亿元,主要为可转债到期偿付。

   2022年金税四期红利持续,看好国产化替代带来相应订单机遇。(1)2022年金税四期持续推进,公司积极响应国税总局政策变化,加速金税产品开发转型,投入研发"金税四期"系统建设,并加大财税两个应用场景研发和市场投入,加速拓展企业服务市场;(2)2022年公司预测各行业国产化全替代工作有序开展,公司网信业务过去根基良好,2022年有望积极拓展重点行业国产化替代,获得订单量进一步增加。

   盈利预测与估值

   考虑到防伪税控业务的潜在下滑,我们下调2022年净利润7.05％至11.80亿元,首次引入2023年盈利预测13.31亿元。当前股价对应2022/2023年19.7X/17.5X市盈率。维持跑赢行业评级和13.60元目标价,对应2022/2023年21.3X/18.9X市盈率,较当前股价有8.5％的上行空间。

   风险

   金税四期受政策影响;国产化替代不及预期。