海南矿业(601969):立足铁矿油气资源开发,不断进军新能源领域-首次覆盖报告

公司聚焦资源上游,助力复星形成新能源产业链闭环。2021年公司铁矿石实现营收23.88亿元,占公司总营收的57.98％;2021年公司油气实现营收11.36亿元,占公司总营业收入的27.58％。复星集团在新能源产业形成一体化布局,集团对海南矿业的定位是上游锂资源以及锂盐加工,公司规划2万吨氢氧化锂项目,并将于2023年下半年投产。

   铁矿石品味提升,油气行业量价齐升。公司未来将通过磁化焙烧项目把第二类铁精粉产品品位由63％提升至65％,每吨铁矿石的售价将提升30-35美元。2021年公司通过洛克石油收购八角场气田,该气田在2020年天然气产量约为230万桶,预计公司2022年油气产量为542万桶。

   拓展有色金属领域,布局氢氧化锂。从全球锂资源分布现状来看,2020年全球锂资源量约为8600万吨,其中以玻利维亚等为代表的的南美地区,锂资源量约占全球的58％,受疫情影响,南美盐湖新增产能投产不及预期,澳矿短期内停产项目难以复产,预计2021-2023年有2.73、3.15、0.57万吨LCE的供给缺口,我们判断锂行业2021-2023年将处于供需紧平衡状态。公司锂盐加工项目预计将于2023年下半年投产,预计2023年氢氧化锂将为公司带来17.5亿元营收。

   投资建议:预计公司2022-2024年实现归母净利润11.21/11.45/10.87亿元,对应EPS0.55/0.57/0.54元/股。给予公司2022年19倍PE,对应目标价10.45元。公司通过提升铁矿品位,收购油田实现产量翻倍,此外,公司投资氢氧化锂,开启有色新篇章。首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:铁矿石及原油价格波动风险,碳酸锂投产不及预期