华宏科技(002645):业绩持续大幅增长,稀土回收产能持续放量可期-年度点评

事件:

   公司发布2021年业绩快报,全年实现营业收入67.75亿元,同比增长100.71％;实现归属于股东的净利润5.32亿元(扣非4.98亿元),同比增长130.00％(扣非136.4％)。ROE(加权)16.52％,大幅提升7.98个百分点。公司同时发布2022Q1业绩预告,预计净利2.3～2.7亿元,同比增长70.68％～100.36％;扣非净利2.2～2.6亿元,同比增长76.48％～108.57％。

   量价齐升是业绩延续高增主因,产能持续放量确定性高

   公司2022Q1业绩环比2021Q4环比大幅增加1亿元左右,产品量价齐升是主要原因:新能源车、风电、节能电机等低碳领域对稀土永磁材料的需求持续增加,稀土行业景气度高,镨钕氧化物价格呈持续上涨态势,在2022Q1价格高达110.5万元/吨;公司于2021年中期并购的江西万弘稀土回收产能也逐步放量,推动公司稀土回收业务实现大幅增长。同时,公司废钢加工板块各业务单元受益于钢铁行业碳减排等因素,规模及盈利水平也持续提升。在全球减碳背景下,再生资源回收利用已成为新兴战略产业,公司作为废钢和稀土两个再生资源领域的细分龙头,业务持续扩张潜力大。在稀土回收领域,公司和南方稀土合作的6万吨废料回收项目投产在即,将有力保障公司稀土资源综合利用业务产能的持续扩张。

   双碳背景下稀土需求向好,新能源车、工业电机等需求大幅增长

   我国稀土开采、冶炼产能占据全球主导地位,全球范围内短期供给增量主要来自国内总量控制指标的增长。2022年第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为100800吨,同比增长20％。需求端,碳中和背景下稀土材料前景向好,高性能稀土永磁材料是新能源、节能环保等领域核心材料:我们测算新能源汽车是稀土永磁材料需求增量最大的下游,2025年镨钕需求有望达2.46～4.10万吨;稀土永磁工业电机对应2025年镨钕需求有望达1.5万吨;风电永磁电机2025年镨钕需求有望倍增至1.2万吨左右。

   电炉炼钢减碳显著高增长确定,废钢产业链有望持续高景气

   钢铁行业碳排放量占全国的15％,是占比最大的制造业。长流程工艺吨钢碳排放强度约为1.46吨CO2/吨钢,而短流程电炉吨这一数值为0.08,减碳效应显著。因此发展电炉钢是促进行业碳减排的有效手段。《关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见》等多项政策鼓励发展短流程炼钢。废钢是短流程电炉炼钢的主要碳素原料,将显著受益电炉钢产能的增长。2021年我国炼钢用废钢约为2.33亿吨,占粗钢产量为22.56％。这一水平与国际平均水平36％相比有较大提升空间;同时我国进入汽车报废高增长周期,也将成为废钢产业链重要的增长点之一。

   估值分析与评级说明

   鉴于公司公司2022Q1业绩的强劲增长及稀土价格的高位运行,我们上调公司2022、2023年盈利预测,预计公司2021年至2023年归母净利分别为5.32亿、7.75亿和10.24亿,对应PE为20x、14x和10x。公司稀土回收产能的持续释放有望推动业绩持续高增长,维持"推荐"评级。

   风险提示:稀土价格超预期波动,废钢、电梯毛利率控制不力的风险。