神马股份(600810):尼龙行业景气上行,21年业绩高增长-2021年年报点评

事件:公司发布2021年年度报告,21年公司实现营业收入134亿元,同比+51％,归母净利润21亿元,同比+479％;其中Q4单季度实现营业收入35亿元,同比+234％,环比-4％,归母净利润5亿元,同比+123％,环比-18％。

   点评:

   行业景气提升主营产品价格大幅上涨,21年业绩高增长:

   21年公司尼龙66工业丝、尼龙66帘子布、尼龙66切片、精己二酸销量分别为6.16万吨、7.73万吨、13.45万吨、17.53万吨,分别同比+16.1％、+24.8％、-18.3％、-6.3％,平均售价分别为3.04万元/吨、3.91万元/吨、3.11万元/吨和0.95万元/吨,分别同比+22.5％、+28.6％、+70.1％、+69.8％,原材料己二腈和精苯采购价格分别为1.58万元/吨和0.61万元/吨,同比上升14.6％和72.13％。2021年部分海外地区化工装置受极端天气等因素影响,导致全球供需关系紧张,公司主营产品价格大幅上涨,盈利能力显著提升,21年业绩实现高增长。

   增资上海神马6万吨/年尼龙66切片项目,有望提高公司经济效益:2022年3月10日公司决定增资全资子公司上海神马工程塑料有限公司,加快其年产6万吨特品尼龙66切片(一期2万吨)的项目建设。该项目主要包括8000吨/年快速成型热稳定性尼龙切片,4000吨/年高粘度注塑级尼龙切片,2000吨/年增润尼龙切片,1000吨/年共聚尼龙切片等。根据该项目可行性研究报告披露,预计项目达产年份可为公司带来5.1亿元的销售收入,项目投产后将进一步完善公司尼龙66产业链布局。

   横向拓展产业链,打造多元产品矩阵:公司21年10月底试车2.5万吨的BOPA薄膜项目一期工程、11月试车一期10万吨PC项目、12月试车一期13万吨双酚A项目。截至21年底,公司主要拥有21万吨尼龙66切片产能、13.3万吨尼龙66工业丝产能、9万吨尼龙66帘子布产能、13万吨双酚A产能,10万吨PC产能、1万吨BOPA产能和29万吨己二酸产能。22年公司将继续推进年产40万吨产业配套煤制氢氨项目、年产3万吨1,6-己二醇项目、年产5万吨己二腈项目等的建设。公司目前在建项目投产后,产业链布局将进一步完善,业绩有望持续增厚。

   盈利预测、估值与评级:尼龙行业景气超预期,公司盈利能力显著提升,叠加未来新增产能投放,公司业绩有望加速放量,因此我们上调公司2022-2023年盈利预测,新增2024年盈利预测,预计2022-2024年净利润分别为23.55(上调17％)/25.96(上调9％)/28.45亿元,折合EPS2.26/2.49/2.72元,维持"增持"评级。

   风险提示:新增产能投放不及预期;原材料价格波动;下游需求复苏不及预期。