地铁设计(003013):盈利能力提升显著,省内外业务多点开花-年度点评

事件:公司2022年3月29日发布2021年年报,营收23.81亿元,同比增长27.28％,归母净利3.57亿元,同比增长24.45％。

   点评:

   订单稳定增长,勘察设计业务发展态势良好。分业务类型看,勘察设计/咨询规划/工程总承包实现营业收入20.32/1.29/2.17亿元,同比增长29.02％/9.23％/24.59％。订单方面,截至2021年12月31日公司已签订的收入合同保有量超过120亿元,订单储备充足。

   降本增效成果显著,现金流量大幅改善。公司整体毛利率提升1.44pct至34.07％,其中勘察设计/工程总承包/规划咨询毛利率分别为36.67％/10.07％/32.94％,同比增加1.29/3.67/-0.82pct。销售费用率、管理费用率和研发费用率分别同比降低0.02/-1.59/0.91pct,财务费用为-988万,降本增效取得较大成功。回款情况较好,经营性现金流大幅增加,21年经营性现金流净额4.05亿元,同比增长45.66％,收现比97.82％,现金流量情况大幅改善。

   稳增长下全国布局、省内发力。公司长三角业务占比已达20％。公司已签苏州、福州轨道交通项目订单近7亿元,另有乌鲁木齐2、3号线等项目等待后续推进。广深地区城市轨道建设受发改委支持大,审批通过率高,成为十四五规划建设中公司发展的重点地区,公司21年已签订正在履行的合同24个,总金额81.33亿元,其中20个合同共计74.28亿元为珠三角项目。大力发展轨道交通工程咨询,TOD发展良好。公司把握以勘察设计为主的轨道交通工程咨询核心业务发展,实现勘察设计收入20.32亿元,并且结合轨道交通安全方面技术雄厚,通过提高土地利用资源,利用与地铁项目打包设计建设的优势,在大湾区TOD项目发势头良好。给予公司"买入"评级,调整目标价为28.25元。预计公司2022-2024年EPS为1.13/1.54/1.85元,对应PE为15.79/11.51/9.62倍。

   风险提示:订单落地不及预期,盈利不及预期。