厦门银行(601187):盈利维持高增,资产质量优异-2021年度报告点评

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   3月29日,厦门银行发布2021年度报告,全年实现营业收入53.16亿元,YoY-4.3％,归母净利润21.69亿元,YoY+19.0％。加权平均净资产收益率为10.98％,YoY-0.25pct。

   点评:

   高基数效应下营收增长放缓,盈利维持高增。公司全年营业收入、归母净利润同比增速分别为-4.3％、+19.0％,较1-3Q21分别下降7.5、1.6pct。细拆同比增速结构,资产规模扩张、拨备为主要贡献分项,分别拉动业绩增速36.2、54.0pct。环比看,公司营收同比增速较1-3Q21有所下降,主要是因为上年同期公司通过诉讼收回的票据资管业务收入垫高了基数,20Q4单季营收环比增幅明显(QoQ+76.8％)。若剔除这一不可比因素,公司2021年营收同比增速接近9％,较1-3Q21进一步提升;归母净利润维持高增,主要受拨备因素支撑,四季度计提信用及资产减值损失2.08亿元,同比少计提4.58亿元。

   贷款占比提升,资产结构进一步优化。2021年末,公司总资产较上年末增长15.6％,增速较21Q3末下降2.3pct,其中四季度新增资产97.35亿元,同比少增41.74亿元,公司21Q4扩表力度弱于去年同期,对净利息收入形成一定拖累。结构上,21Q4信贷扩张放缓,但仍是主要配置方向,四季度新增贷款占新增生息资产的62.8％,存量贷款占生息资产的比重较上季度末提升0.3pct至53.3％,资产结构进一步优化。

   制造业为第一大对公贷款投向,新增个贷聚焦个人经营性贷款。公司21年新增贷款343.93亿,同比多增19.16亿,票据投放力度减弱,信贷资源重点向对公、零售领域集中,信贷结构有所优化。具体看:1)对公贷款新增189.13亿,同比多增69.74亿,主要投向租赁和商务服务业、制造业、建筑业,新增占比分别为26.9％、21.6％、18.7％;2)零售信贷新增131.90亿,同比基本持平,四季度新增个贷占全年新增个贷的35.9％,投放力度明显大于前三季度,推动存量零售信贷占生息资产的比重较上季度末提升1.5pct至38.1％。全年新增个贷主要集中在个人经营性贷款,个人住房贷款受监管政策影响投放力度有所减弱,对消费贷的配置力度加大,经营贷、消费贷、个人住房贷款分别新增67.12、20.16、44.61亿,其中经营贷、个人住房贷款同比分别少增6.28亿、29.05亿,消费贷同比多增36.20亿。

   四季度存款增长放缓,市场类负债占比有所提升。2021年末,公司总负债、存款增速分别为+15.4％、+19.2％,较上季度末分别下降1.2、2.2pct。结构上,存款、应付债券、同业负债占比分别为61.9％、22.3％和15.8％,较21Q3末分别变动-1.3、1.5、-0.1pct。公司四季度存款增速有所放缓,存款占比较上季度末有所下降,但较年初仍提升1.2pct。 息差韧性较强。2021年,在减费让利、实体经济有效需求不足背景下,公司资产端定价有所承压,2021年生息资产收益率为4.15％,较年初下降8bp。负债端,公司通过优化负债结构对冲息差下行压力,2021年付息负债成本率为2.63％,较年初下降7bp。得益于负债端对资产端定价下行的对冲,报告期内公司息差保持较强韧性,2021年息差为1.62％,较2020、1H21分别下降3bp、1bp,息差下行幅度趋缓,且降幅远低于城商行平均水平。

   净手续费及佣金收入取得较好表现,主要受代理业务及银行卡业务支撑。2021年,公司净手续费及佣金收入同比增长14.8％至3.76亿元,主要受代理业务及银行卡业务高增驱动。其中,银行卡手续费收入增幅高达143.3％,主要是公司大力推广信用卡业务,相关手续费随业务量增长所致。

   资产质量逐季向好,核心一级资本充足率季环比有所下降。2021年四季度,厦门银行资产质量延续前期向好态势,2021年末不良贷款率为0.91％,季环比下降1bp,持续保持在1％以下;逾期贷款占不良贷款的比重为99.8％,公司对于不良认定从严,逾期基本纳入不良。拨备方面,公司风险抵补能力继续保持在较高水平,21年底拨备覆盖率稳定在370％左右,较上季度末基本持平。资本充足率方面,截至2021年末,厦门银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为10.47％、11.77％、16.40％,季环比分别变动-0.09、-0.14、2.12pct。

   盈利预测、估值与评级。厦门银行是福建省内异地布局最全的城商行之一,随着海西经济区持续发展,公司经营区位优势将进一步凸显。同时,公司资产质量优异,较高的拨备覆盖率使得公司风险抵补能力较强。往后看,考虑到"稳增长"政策有望继续出台以推动今年经济增长目标的实现,我们上调2022-2023年EPS预测为0.95(上调3.3％)元/1.08(上调3.8％)元,新增2024年EPS预测为1.20元,当前股价对应PB估值分别为0.77/0.70/0.64倍,维持"增持"评级。

   风险提示:如果宏观经济超预期下行,可能增加大额风险暴露的潜在风险。