大地熊(688077):把握碳中和机遇,稀土磁材产能有序扩张-年度点评

事件

   大地熊于2022年3月22日发布2021年报:2021年公司实现营收16.55亿元,同比增长111.54％。2021年公司归母净利润1.52亿元,同比增长191.07％;扣除非经常性损益后的归母净利润为1.29亿元,同比增长276.88％。

   投资要点

   全年业绩大幅增长,得益于钕铁硼磁材需求增长旺盛2021年,大地熊包头公司一期项目与合肥本部烧结钕铁硼产能持续释放,年末公司烧结钕铁硼毛坯产能达到6000吨,同比增加50％;产量达到3955吨,同比增长44.33％。销量方面,公司烧结钕铁硼成品销量达到2525吨,同比增长62.61％。公司钕铁硼产品产销量大幅上升,主要是因为产品订单持续增加,国内外工业电机、汽车工业和消费类电子产品交付量增加。受益于产品价格上涨,单吨盈利提升。氧化镨钕为钕铁硼主要原料,2021年均价为58万元/吨,比2020年高出93.3％。导致公司烧结钕铁硼单吨成本较上一年上升24.5％至43.0万元,但同时2021年单吨售价为54.3万元,较上一年高出26.2％。因此,2021年烧结钕铁硼产品单吨毛利达到11.4万元,同比上涨2.8万元。成本上涨幅度不及售价涨幅,烧结钕铁硼产品单吨盈利仍提升。

   合肥、包头及宁国三大基地齐发力,钕铁硼规模稳步扩张公司年产1500吨汽车电机高性能烧结钕铁硼磁体项目预计今年年底投产;包头公司5000吨高性能稀土永磁材料项目建设进度过半,预计年底部分投产;2021年8月公司收购宁国公司75％股权,并开始5000吨高性能钕铁硼产能项目筹建,目前完成项目备案,预计2023年逐步投产。合肥、包头及宁国三大基地齐发力,2025年公司将建成总共21000吨钕铁硼毛坯产能(合肥8000吨,包头8000吨,宁国5000吨)。

   与北方稀土合作建设钕铁硼速凝合金片产能,进一步保障原料供应2021年公司与北方稀土继续深化合作,双方同比例增资9036万元用于在包头建设年产8000吨高性能合金薄片项目,进一步保障了公司稀土原材料的稳定供应。此前公司与北方稀土合资的北方稀土安徽公司,向北方稀土采购镨钕金属原料并生产钕铁硼速凝薄带合金,且主要销售给公司。此次增资将扩张产能,进一步保障公司原料保障。

   盈利预测

   预测公司2022-2024年归母净利润分别为2.47、3.63、4.36亿元,EPS分别为3.09、4.53、5.45元,当前股价对应PE分别为27、19、15倍,给予"推荐"投资评级。

   风险提示

   1)公司钕铁硼产能投放不及预期;2)钕铁硼单吨盈利大幅下滑;3)钕铁硼需求不及预期。