西藏矿业(000762):双业务量价齐升,锂盐快速放量业绩进入爆发期-年度点评

事件:2022年3月26日,公司披露2021年度业绩快报＆2022年一季度业绩预告,预计2021年全年实现营业收入6.44亿元,同增68.2％,实现利润总额1.99亿元,同增456.25％,归母净利1.40亿元,同增388.9％;

   加权ROE6.72％,增加9.1pct。预计2022Q1实现营业收入3-4.5亿元,同增120.39％-230.58,实现利润总额2.2-3.3亿元,同增788.17％-1232.26％,归母净利1-1.5亿元,同增398.08％-647.12％。

   两大主营板块量价齐升,公司业绩表现亮眼。

   1)量:全年产量超业绩指引,预计2021年全年收得锂精矿9016吨(指引7000吨),同比增长96.00％;铬铁矿预计全年产量14.1万吨(指引13万吨),同比增长111.65％。

   2)价:锂盐铬铁矿全年价格稳步上行,南非铬矿罢工导致海外铬矿发运量大幅下降,2021全年铬铁矿价格稳步上行,天津港42％块矿2021年由年初40元/吨度上涨45％至58元/吨度,截止目前已达63元/吨度。全球电动化进程加速,而国内外矿石和盐湖产能集中且现货供应有限,供需结构持续偏紧,碳酸锂2021年由年初5.38万元/吨涨424.6％至28.2万元/吨,目前已涨至51.7万元/吨。公司两大主营业务扩产持续推进下有望带来规模效应,公司盈利能力有望得到提升。

   央企强强联合保障扎布耶盐湖开发顺利实施,2022公司优质基本面有望逐步夯实。2022年是西藏矿业扎布耶盐湖建设的重要年份,4月扎布耶二期项目即将开工,宝武+国家电投两大央企强强联合对项目顺利实施提供充分保障;公司在扎布耶二期1.2万吨碳酸锂项目确立纳滤+蒸发碳酸锂+副产氯化钾工艺流程下,进一步开拓研究吸附+膜法氢氧化锂工艺流程,并开启100吨氢氧化锂中试技改项目,中试成功后,后续考虑氢氧化锂建设产能规模1万吨以上,2025年规划达3万吨锂盐产能。

   能源转型目标势不可挡,国内锂资源保供至关重要。2021年我国锂资源进口依赖度高达57％,智利、玻利维亚、墨西哥等多个国家将锂资源和石油一样列为国家战略资源,澳洲矿产投资面临严格资质审查,各国对锂资源的开发控制愈发严苛,国内盐湖资源开发迫在眉睫。公司坐拥国内优质盐湖资源,背靠央企具备强大资源整合能力,未来产能扩张潜力可期。

   投资建议:公司扩产计划稳步推进,锂价高位背景下,未来利润有望进一步增厚。预计公司2021-2023年归母净利润为1.40、7.19、10.23亿元,对应PE分别为152.8、29.8、20.9。公司在手资源具备进一步开发潜力,维持公司"买入"评级。

   风险提示:锂盐产品价格波动风险;疫情影响终端消费需求风险;二期项目落地及投产不及预期风险;铬铁矿价格波动风险。