新天绿能(600956):业绩符合预期,双主业发展规划出炉-年度点评

2021年业绩符合我们预期

   公司公布2021年业绩:收入159.9亿元,同比增长27.8％;归母净利润21.6亿元,同比增长43.0％,对应每股盈利0.52元,公司业绩符合我们的预期。公司拟派发2021年全年股息0.167元/股,对应派息率32.4％。

   新能源业务方面,2021年全年,公司控股风电场累计实现发电量134.69亿千瓦时,同比增长36.3％,平均利用小时数2,501小时,平均风电机组可利用率97.9％。截至2021年末,公司累计控股装机容量5,674兆瓦,累计转商业运营项目容量5,363兆瓦。

   天然气业务方面,2021年全年天然气业务总输气量为41.57亿立方米,同比增长7.30％,其中零售气量16.32亿立方米,较上年同期增长20.8％,天然气销售业务毛利率8.9％,同比增长1.69ppt。

   发展趋势

   双主业规划出炉,2023年起业务发展有望加速。公司于年报中披露了新能源/天然气业务发展规划,至2025年,公司力争新能源装机容量达到10GW,天然气输气量达83亿方(隐含新能源装机/天然气输气量2021-2025年复合增速约16％/19％)。

   考虑到公司新增新能源项目/唐山LNG接收站项目的建设进度,我们预计2023年起公司新能源/天然气业务发展将开始加速。

   基于产业协同优势,建设多能互补项目。公司表示基于内部新能源、天然气两大产业的协同互补优势,将开始谋划建设风电+光伏+储能(气电)多能互补一体化项目,构建综合智慧能源系统。我们认为公司通过结合可再生能源及气电,既可以提升公司可再生能源项目整体利用率水平,也为公司自主进口的低成本LNG资源带来了较为稳定的需求基本盘,有利于提升公司新能源/天然气项目的整体回报率水平。

   盈利预测与估值

   考虑到1-2月公司风电发电量同比小幅下滑,我们下调2022/2023年净利润4.8％/2.4％至24.33亿元/30.18亿元。当前A股股价对应2022/2023年23.4倍/18.8倍市盈率,H股股价对应2022/2023年6.7倍/5.4倍市盈率。

   维持A/H股跑赢行业评级,由于净利润下调及市场估值中枢下移,我们下调A/H股目标价10.4％/22.6％至19.00元/6.50港元,对应A/H股2022年32.7/9.6倍市盈率及2023年26.4/7.7倍市盈率,A/H股较当前股价分别有40.0％/43.8％的上行空间。

   风险

   新能源装机量增长不及预期,国际油气价格大幅波动。