湘佳股份(002982):冷鲜、活禽销量快增长,Q4业绩显著好转-年度点评

事件

   公司发布2021年年度报告。

   21年公司营收高速增长,Q4业绩显著好转

   2021年公司实现营收30.06亿元,同比+37.26％,其中冷鲜、活禽贡献收入18.26亿元、7.61亿元,同比+15.04％、+52.76％。公司归母净利润为0.26亿元,同比-85.28％;扣非后归母净利润0.09亿元,同比-94.51％。综合毛利率为17.56％,同比-10.26pct;期间费用率为16.74％,同比-3.18pct。21Q4,公司实现营收8.2亿元,同比+25.29％;归母净利润0.36亿元,同比+779.68％;扣非后归母净利润0.31亿元,同比+1195.17％;销售毛利率17.05％,同比+6.73pct;期间费用率为12.77％,同比+3.12pct。21年受黄羽鸡价格波动性影响,公司整体业绩下行;随着21Q4黄鸡价格上行走势到来,公司单季度业绩向好。

   冷鲜、活禽销量增长显著,价格制约利润增长

   2021年公司销售冰鲜产品76077.85吨,同比+22.22％;实现收入18.26亿元,同比+15.04％;我们估算销售均价为23.99元/kg,同比-3.39％。公司销售活禽合计3637.02万羽,同比+36.04％;销售均价约为11.45元/kg,同比+9.99％。公司冷鲜业务毛利率为25.01％,同比-13.21pct;活禽业务亏损。我们认为主要受黄羽鸡市场行情影响,21年价格呈现前高-中低-后高的走势,行业均价约为7.08元/kg(包括各品类黄鸡)。从行业产能端来看,21年末父母代总存栏约为2297万套,逐步向18年存栏量靠拢,产能去化进行中,我们看好22年黄鸡价格走势。

   冷鲜市场开发持续推进,多元化业务助力未来发展

   21年公司肉鸡养殖产能稳健运行,年产能达7500万羽。在冰鲜禽肉市场,公司继续开发东三省,加快门店开发速度,实现冰鲜产品销量增长。同时公司设立子公司涉足熟食及预制菜领域,为公司转型升级打下基础。另外,公司进入生猪养殖领域,目前1万头种猪养殖项目、20万头商品猪养殖项目及年屠宰100万头生猪及肉制品深加工项目处于建设过程中,预计22年陆续投产,实现生猪养殖项目的落地,贡献业绩增长。

   投资建议

   公司为华中地区黄羽鸡养殖龙头,公司致力于冷鲜肉禽的生产与销售;随着黄羽鸡行业产能的去化,黄鸡价格呈现上行走势,公司产品毛利率将显著受益于价格提升。同时公司或将于22年实现生猪养殖项目投产,公司整体业绩可期。我们预计2022-2023年EPS分别为1.57元、5.71元,对应PE为26、7倍。

   风险提示

   1、动物疫病与自然灾害的风险;

   2、原材料供应及价格波动的风险;

   3、肉禽价格波动的风险;

   4、政策变化的风险;

   5、食品安全的风险等。