乐心医疗(300562):利润短期承压,22年盈利向好-年报点评

乐心医疗公布年报,收入创新高,利润整体承压乐心21年营收18.2亿(YoY:+36.2％);归母净利润887万元(YoY:-87.4％),符合此前预告。2021年公司各业务线及整体销售实现较快增长,营收创历史新高;利润下滑主因:1)缺芯、原材料涨价、能源短缺及全球物流不畅使生产成本大幅攀升;2)公司海外业务收入占比达63.3％,人民币升值对利润影响较大;3)研发投入同比大幅提升。展望22年,我们看好公司紧抓医疗健康IoT及数字医疗黄金发展机遇,维持营收稳健增长,同时净利润有望在外部扰动消除、降本增效及产品结构优化下实现底部反弹。我们预测公司22-24年EPS为0.54/0.87/0.97元,考虑到公司战略转型与盈利修复需要一定时间,利润增速稳定性与行业龙头相比较弱,基于23年估值给予乐心17.1xPE(可比公司Wind一致预期均值:17.6x),维持目标价14.91元,维持买入评级。

   2021年智能可穿戴业务营收翻倍,关注2022年公司盈利能力修复收入端,21年公司各项业务收入均实现稳健增长,其中智能可穿戴在大客户需求驱动下实现翻倍成长;利润端,由于原材料和物流成本上升,各项业务毛利率均有所下滑,综合毛利率同比-6.5pp。分业务看,21年家用医疗产品营收7.6亿元(YoY:+10.4％),毛利率同比降5.4pp;智能可穿戴产品营收7.2亿元(YoY:+102.6％),毛利率同比降5.8pp;家用健康产品营收3.5亿元(YoY:+21.5％),毛利率同比降3.5pp。公司22年有望通过内部经营提效以及战略聚焦,优化客户、产品结构,改善盈利能力。

   "健康IoT+数字健康服务"双轮驱动,看好公司长期成长潜力在全球人口老龄化加剧、流行疾病席卷及《健康中国2030规划纲要》《"十四五"医疗装备产业发展规划》出台的催化下,健康IoT与数字医疗黄金十年已至。根据年报,乐心坚持"健康IoT+数字健康服务"双轮驱动,已逐渐完善产业布局。在健康IoT方面公司拥有全面的多维体征检测产品线,其中医疗级健康手表、电子血压计、脂肪测量仪、心贴已获二类医疗器械认证;

   与伟伦、WITHINGS、博朗、飞利浦等巨头建立了长期稳定的合作关系。目前,海外远程医疗需求旺盛,乐心将战略聚焦远程健康管理业务(RPM)为海外龙头客户提供健康管理设备,我们认为有助于公司提升市占率及利润空间。

   维持目标价14.91元,维持买入评级我们看好公司在健康IoT与数字医疗赛道的长期成长前景。但考虑到目前缺芯、疫情、成本上涨等因素仍持续,下调22年归母净利润预期至1.16亿元(前值1.34亿);随着优化业务组合、加强管控、推进模块化等措施生效,公司盈利有望在中长期逐渐修复,给予23/24年归母净利润预期1.86/2.07亿元。给予公司23年17.1倍PE,维持目标价14.91元,维持买入评级。

   风险提示:健康IoT市场竞争加剧;疫情造成全球3C需求下滑风险。