读者传媒(603999):期刊龙头,多元布局谋求成长新格局

国内领先期刊品牌。1)公司主要从事期刊、图书、教材教辅等纸质出版物的出版、发行、阅读服务及电子出版物、在线教育、文化创意等领域。其中出版业务主要包括期刊出版及新媒体运营、一般图书出版、教材教辅出版等。

   发行业务主要为期刊、图书、电子出版物的批发及零售。公司年出版图书3000余种,主管主办报刊共13种、月均发行量573万册(含数字版),其中核心产品《读者》杂志是全国最具影响力的期刊之一,单刊期销量位列全国同类期刊出版物市场首位,累计发行量超过21亿册,具备遥遥领先的品牌和用户优势。

   业绩增长稳定。1)公司过去10年营收增长较为稳定,从2011年的6.1亿元增长至2020年的10.84亿元,10年复合增速为5.9％;净利润受高毛利的期刊业务冲击较为明显等因素影响,从同期的1.4亿元下降至2020年的0.74亿元,10年复合增速为-6.1％;2)从近期表现上来看,随着互联网对期刊业务的冲击高峰过去,公司期刊业务增速趋于稳定,同时在教材教辅、一般图书业务增长推动之下,公司2019年以来营收及净利润实现较为显著增长,2019/20年营收增速分别为28％、12％,净利润增速分别为52％、15％;2021年前三季度分别实现营业收入7.82亿元、归母净利润0.64亿元,同比分别增长17％、12％,继续保持较高增速。

   多元跨界布局谋发展,元宇宙时代具备更大发展潜力。1)依托读者品牌优势,发力品牌输出及线下文化产业综合体。文化综合体方面兰州市正在围绕读者品牌打造"读者印象"精品街区项目(核心用地面积达到507亩),品牌输出上联合第三方打造惠州读者文化园,发力读者书店扩张线下渠道;2)教育方面,布局读者·新语文",线上线下共同发力中小学阅读写作教育;3)数字藏品(NFT)如火如荼,IP价值持续凸显,公司品牌及内容优势显著,元宇宙大潮之下价值具备重估可能。

   风险提示:新出生人口下降速高于预期影响教材教辅及一般图书业务增速;

   新业务拓展低于预期;期刊业务受新媒体冲击导致营收增长低于预期。

   投资建议:看好公司成长新机遇,首次覆盖予以"增持"评级。

   考虑到新业务尚处于早期,我们暂不考虑其业绩贡献,预计公司2021/22/23年归母净利润分别为0.86/1.04/1.24亿元,对应全面摊薄EPS分别为0.15/0.18/0.22元,当前股价分别对应同期40/33/28xPE;我们持续看好稀缺品牌长期价值、新业务拓展之下业务稳定向上的可能以及元宇宙时代头部IP资源价值重估机遇,首次覆盖予以"增持"评级。