沃格光电(603773):营收实现快速增长,玻璃基Mini LED有望加速放量-公司动态点评

事件:公司发布2021年年度报告,2021年公司实现营收10.50亿元,同比增长73.79％,实现归母净利润-0.27亿元,扣非归母净利润-0.32亿元。

   Q4实现营收3.72亿元,同比增长120.86％,环比增长34.78％;实现归母净利润-0.20亿元,实现扣非归母净利润-0.21亿元。

   营收实现快速增长,高研发投入助力成长。2021年公司实现营业收入10.50亿元,同比增长73.79％;其中,光电玻璃精加工业务实现销售收入6.84亿元,同比增长21.49％;MiniLED新产品研发收入268.24万元。公司研发费用0.51亿元,同比增长60.50％,公司持续高研发投入用于MINILED玻璃基板、UTG产品拓展、折叠手机盖板等项目,在面板显示行业技术研发能力位居前列;生产管理方面,公司持续提升智能制造水平,加强质量管理,降本增效,未来公司毛利率有望逐步改善。

   MiniLED需求快速提升,玻璃基有望引领行业新趋势:Mini-LED具备高显示效果、低功耗、高技术寿命等优良特性,其结合LCD在显示色彩上也能够和OLED媲美,性价比和使用寿命更具优势,目前Mini-LED产业产业正处于0-1爆发阶段,随着MiniLED产品在电视、IT等领域不断渗透,其市场规模也迅速增加。Arizton预计到2024年,全球MiniLED市场规模达23.22亿美元,年复合增长率为147.92％。玻璃基在Miniled上的渗透率有望大幅提升。

   国内厂商纷纷加码Mini-LED领域,全产业链公司加速布局。目前苹果、联想、华为、TCL等加速推出MiniLED相应产品,产业化进程进一步加速。Miniled封装形式有玻璃基和PCB两种方案,玻璃基板具备良好的平整度、抗翘曲性和耐热性,导热、散热能力也优于PCB,并且国内庞大的玻璃基板制程产能也为玻璃基板提供了相比PCB更大的潜在产能优势。随着玻璃基未来渗透率快速提升,公司将显著受益。

   维持"买入"评级:我们看好公司在玻璃基MiniLED领域的产业链地位。

   公司借助传统LCD光电玻璃精加工领域的积累和升级,实现在玻璃基MiniLED领域的领先布局和明显的技术优势。未来公司有望充分受益MiniLED应用爆发,持续提升盈利能力和产业链地位。预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.69/1.12/1.60亿元,EPS为0.56/0.91/1.30元,对应22/23/24年PE分别为34X、21X、15X。

   风险提示:面板显示市场需求不及预期,市场竞争加剧风险,玻璃基MiniLED渗透率不及预期,客户集中度较高风险。