海兰信(300065):UDC商业化先锋,公司发展步入新纪元-深度研究

【投资要点】

   国内航海智能化与海洋信息化领军者,即将步入发展新纪元。国内公司成立超20年,始终专注于海洋观探测和智能航海领域,在船舶导航、深海探测、海洋传感器、海洋信息系统等领域均建立了完整且领先的产品体系,在民用及军用市场均有广泛应用。近年来公司不断开拓创新业务,在智能船舶、海洋立体监测、海洋大数据、海底数据中心(UDC)和海洋娱乐业态等业务方面进展顺利,未来均有望成为公司业绩重要增长点。2021年前三季度,公司营收同比增长17.85％达到5.71亿元,归母净利润为926.97万元,同比下滑74.48％。主要受到订单推迟交付、上游原材料涨价、可转债和股权激励费用等影响。

   数据中心行业核心资源供需趋近,亟待低碳绿色解决方案。数据中心是数据流量的物理载体,在数字经济时代成为云计算厂商资本开支的重点投入方向,全球数据中心规模持续扩容。但是由于数据中心包含大量的高性能IT设备和散热制冷设备,能耗及碳排放水平较高,在一定程度上影响了碳达峰、碳中和进程,国内多个省市出台制定行业标准,对PUE进行了严格要求,审批趋严下,发达地区的供需趋紧,亟需低能耗、高能效的低碳绿色数据中心解决方案。

   UDC已具备商业化条件,公司在国内先发优势显著。微软已在UDC上投入多年并测试成功,UDC商业化可行性已得到充分验证,与陆上数据中心相比在能效方面优势显著,符合全球的碳中和、碳达峰路线要求。公司2020年完成收购欧特海洋,其曾参与过微软UDC项目,基于欧特海洋具备的核心能力,公司积极推进国内UDC的落地,目前海南省项目进展顺利,在国内数据中心审批趋严的背景下,UDC所代表的"东数海算"市场前景广阔,公司先发优势显著有望直接受益。

   国内海底观测网有望开启大规模建设,公司在关键环节具备国产化能力。海底观测网是除船舶和遥感卫星外的第三种海洋观测平台,目前欧美日等发达国家均已完成建设,国内最大规模的海底观测网在2017年正式批复建立,多个省份也将其纳入十四五海洋经济发展规划,整体而言国内海底观测网建设仍处于起步阶段,且国产化率较低,尚有非常大的市场潜力。公司收购的欧特海洋拥有包括海底接驳盒、仪器平台、海底仪器接口模块等成熟的海底接驳系统与装备产品,其技术团队曾承担过全球多个知名国家的海底观测网项目研发与建设,拥有丰富经验,公司依托欧特海洋产品和技术能力已将相关产品进行了国产化研制,有望填补国内相关领域缺口,在国内市场占据一定份额。

   【投资建议】

   公司首期海底数据中心项目已接近落地,是国内首个商业化应用,在全球碳中和、碳达峰的路线下,优秀的低碳绿色数据中心解决方案有望得到大规模的推广。公司在该领域的先发优势显著,十四五期间相关收入有望实现快速增长,为公司业绩带来重要增量。参考公司项目规划和推进进展,和前次报告相比,我们上调了公司的收入预测,上调了2021年期间费用,从而下调了公司2021年盈利预测,上调了2022-2023年盈利预测,预计公司2021-2023年的营业收入为10.11亿、14.12亿、25.73亿元,归母净利润为0.42亿、1.13亿、2.51亿元,EPS为0.07、0.18、0.4元,对应PE为194、72、33倍,我们谨慎看好公司未来表现,维持"增持"评级。

   【风险提示】

   已并购公司业绩表现不及预期的商誉减值风险;

   海底数据中心项目推进进度不及预期;

   海底数据中心落地后效果不及预期;

   传统业务下游需求不及预期;

   核心技术及人员流失。