嘉诚国际(603535):业绩略低预期,22年继续启航-2021年报点评报告

#核心观点：

   1、收入结构优化，盈利能力提升。综合物流实现营收7.01亿元（+22.22%）；供应链分销业务实现营收5.61亿元（+0.25%），综合物流收入增速以及占比显著提升。21年毛利率为26.5%（+2.4pct）。21Q4公司实现收入3.4亿元（+4.1%）；归母净利为0.2亿元，同比下降24.1%，主要系分销业务主动收缩所致。

   2、嘉诚国际港二期项目投产进度不及预期，2022年业绩有望高速增长。项目预计22年上半年投入运营，作为全球单体面积最大的全自动化无人智能立体仓库之一，将助力公司跨境电商物流业务发展。公司与阿里系电商平台深化合作，积极开拓Shein、Lazada等新客户。

   3、汽车产业链物流、免税物流为公司中长期发展提供双增长点。公司与北汽集团中都物流及广汽集团零部件供应商达成合作。（海南）多功能数智物流中心项目已投入建设，预计今年完成主体工程，拓展免税物流领域。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2022-24年营收17.62/23.88/29.09亿元，同增38.87%/35.53%/21.78%，归母净利润3.02/4.33/5.49亿元，同增65.47%/43.60%/26.67%，未来三年CAGR约35%，增发摊薄后EPS为1.76/2.53/3.20元，当前市值对应市盈率为14.93/10.40/8.21X，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   项目建设速度偏慢；跨境电商景气度下降；大客户流失

  

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