天邑股份(300504):业绩超预期,订单持续落地,数字经济重点受益-年度点评

事件公司发布21年业绩预告,21年预计实现归母净利润1.75-1.90亿元,同比增长58.83％-72.45％。同时公司近期公布数个运营商订单:1)中标中国移动2022-2023年智能家庭网关产品紧急集中采购项目,GPON-双频Wi-Fi5份额10.45％,预估中选金额1.71亿元含税,GPON-双频Wi-Fi6份额14.02％,预估中选金额1.57亿元含税;2)中标中国移动2022年光分路器产品集中采购,中标份额18.85％,中标金额预计为5000万元不含税。

   我们点评如下:

   作为数字经济重要底层入口的宽带接入,千兆宽带建设在政策推动下快速推进。

   《通信行业十四五规划》中明确要求10GPON及以上端口从2020年的320万个提升到2025年的1200万个(端口指局端机房,通过PON网络可以覆盖众多终端),千兆宽带用户数目标从2020年的640万户增长到2025年的6000万户,根据工信部数据,2021年末国内千兆宽带用户达到3456万户,净增2816万户,千兆宽带建设开始快速上量。从存量升级空间上看,目前国内总宽带用户数5.36亿户,千兆宽带渗透率仅6.4％,未来千兆宽带建设有望持续发展。公司立足光通信和移动通信产业,运营商市场客户结构持续优化,重点受益千兆宽带升级带动的需求量和价值量双提升。

   公司是国内主要的宽带接入设备供应商,随着千兆宽带等建设的推进,公司接入设备需求持续增长,10GPON、Wi-Fi6等价值量更高的重点产品销售占比逐步提升,推动公司收入和利润的持续增长。公司在三大运营商市场中巩固和加强市场竞争力,中标中国电信天翼网关4.0招标,中标中国移动集团部分省分公司、中国联通招标/招募,优化客户结构,增强公司抗风险能力。

   围绕运营商需求横线拓展5G小基站、VR/AR、智慧家庭等领域,打开更大成长空间5G领域公司布局5GCPE和小基站产品,重点研发的5G小基站已进入运营商测试阶段,测试进展顺利。另一方面,公司的VR终端进入了中国电信的产品库,具备了在中国电信的销售资格;并且公司前期投资了AR上游核心光学部件供应商上海理湃光晶技术有限公司,为AR领域进行技术储备。智慧家庭领域公司持续推进智能门铃、IPC摄像头等研发和市场营销。公司持续深耕运营商需求,进一步丰富产品布局,打开长期成长空间。

   投资建议与盈利预测

   公司深耕光通信市场多年,运营商重要订单持续落地。受益于运营商千兆宽带建设、智慧家庭的持续推进、以及Wi-Fi6等新技术带来网络设备价值量的持续提升,公司收入和利润有望持续快速成长。由于双千兆战略等政策推动下10GPON等重点产品需求超预期,调整公司21-23年归母净利润分别由1.6、2.0和2.6亿元,至1.8、2.3、2.8亿元,对应22-23年24倍、19倍市盈率,重申"增持"评级。

   风险提示:需求低预期,市场竞争超预期,原材料涨价缺货,中标项目实际执行进度以最终合同为准,业绩预告为初步测算实际业绩以年报为准