华宏科技(002645):稀土回收废钢双重减碳,公司双轮驱动潜力大-再生资源系列报告之一

公司是稀土回收、废钢加工两大再生资源细分领域龙头企业公司形成了稀土回收及废钢回收两大再生资源业务及电梯零部件业务。公司废钢加工设备市占率约在30％左右,是该领域龙头,同时完成了汽车拆解、废钢加工运营的全产业链布局。稀土回收领域,公司废料处理能力超过2万吨,具备5500吨镨钕氧化物产能,市占率超过25％,是行业绝对龙头,打通了废料收集-稀土回收-磁材加工的稀土回收产业链。同时,公司子公司威尔曼是电梯零部件领域细分龙头。

   双碳背景下稀土需求向好,新能源车、工业电机等需求大幅增长我国稀土开采、冶炼产能占据全球主导地位,全球范围内短期供给增量主要来自国内总量控制指标的增长。2022年第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为100800吨,同比增长20％。需求端,碳中和背景下稀土材料前景向好,高性能稀土永磁材料是新能源、节能环保等领域核心材料:我们测算新能源汽车是稀土永磁材料需求增量最大的下游,2025年镨钕需求有望达2.46～4.10万吨;稀土永磁工业电机对应2025年镨钕需求有望达1.5万吨;风电永磁电机2025年镨钕需求有望倍增至1.2万吨左右。

   电炉炼钢减碳显著高增长确定,废钢产业链有望持续高景气

   钢铁行业碳排放量占全国的15％,是占比最大的制造业。长流程工艺吨钢碳排放强度约为1.46吨CO2/吨钢,而短流程电炉吨这一数值为0.08,减碳效应显著。因此发展电炉钢是促进行业碳减排的有效手段。

   《关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见》等多项政策鼓励发展短流程炼钢。废钢是短流程电炉炼钢的主要碳素原料,将显著受益电炉钢产能的增长。2021年我国炼钢用废钢约为2.33亿吨,占粗钢产量为22.56％。这一水平与国际平均水平36％相比有较大提升空间;同时我国进入汽车报废高增长周期,也将成为废钢产业链重要的增长点之一。

   行业估值的判断与评级说明

   预计公司2021年至2023年归母净利分别为5.32亿、7.11亿和9.28亿,对应PE为19x、14x和11x。参照可比公司,公司有一定估值优势,且稀土回收、废钢业务高增长确定,首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:稀土价格超预期波动,废钢、电梯毛利率控制不力的风险。