民德电子(300656):功率半导体新贵,"Smart IDM"生态圈助力公司驶入发展快车道-首次覆盖报告

事件点评

   国内条码识别行业龙头企业,打造半导体SmartIDM生态圈。公司初期以条码识别业务为主并逐步发展为国内领先企业,是中国首家实现独立自主研发条码识别设备、并是少数能与国外同类产品竞争的企业。

   2018年以来公司创造性的打造SmartIDM模式布局半导体全产业链,进驻并发展半导体设计与分销业务,彰显公司在半导体业务中的广阔发展空间与竞争力。

   下游应用领域不断拓宽,功率半导体市场规模稳健增长。伴随着新能源汽车、消费电子、白色家电等下游应用的发展与新应用领域的拓宽,功率半导体市场需求稳步提升,行业规模持续增长。根据Omdia数据,预计2024年全球功率半导体市场规模将达到553亿美元,2019-2024年CAGR达到4％。中国作为全球最大的功率半导体消费国,市场规模稳步增长。根据IHS,2021年市场规模达到159亿美元,2015-2021年CAGR达到6.3％。

   打通功率半导体全产业链,SmartIDM模式构筑核心竞争力。公司在2018-2021年陆续控股参股半导体设计公司广微集成、半导体硅片公司晶睿电子以及晶圆代工公司广芯微电子,是国内少有的影响力覆盖硅片制造、晶圆生产与半导体设计三个环节的公司。公司独有的SmartIDM模式使得产业链上下游公司既可以紧密合作,又拥有各自相对独立的优势。在实现供应链安全稳定,大幅提高产业链效率的同时,还保留各公司发展规划和充分市场竞争意识,提升了公司核心竞争力。

   电子元器件分销行业扩张,公司开拓新能源动力和储能电池业务。

   电子元器件的复杂性使上下游企业对分销及其衍生服务需求日益增长。

   下游行业汽车电子与云存储的高速发展是带动电子元器件分销市场规模扩张的重要动力。公司全资子公司泰博迅睿代理分销多种类产品,广泛发展下游客户,开拓了新能源动力和储能电池业务,发展态势积极。

   深耕条码识别行业,技术升级助公司稳定龙头地位。条码识别行业是物联网前端信息导入层,随物联网、O2O等下游应用领域增长而增长,发展前景乐观。公司条码识别设备目前被广泛应用于零售、物流、仓储、医疗健康、工业制造和电子商务等产业的信息化管理领域与物流自动化产品领域。公司不断更新迭代技术,部分技术性能达到、接近国际领先企业水平,结合其优质营销网络和客户资源稳坐龙头。

   投资建议

   公司未来将围绕"深耕条码识别,聚焦功率半导体"的发展战略打造双产业成长曲线。条码识别业务将贡献稳定现金流,在公司发展中承担"现金奶牛"职责。功率半导体业务方面,公司将以SmartIDM模式打通功率半导体核心产业链环节,伴随公司产能逐步扩张,产品系列逐渐丰富,未来将成为公司业绩增量的主要贡献点。预计2021-2023年公司营业收入分别为5.07/6.31/15.70亿元,同比增长分别为25.81％/24.33％/148.92％。归母净利润分别为0.77/1.16/2.86亿元,同比增长分别为48.40％/51.77％/145.68％。EPS分别为0.59/0.89/2.18元,当前股价(2022年3月7日收盘价42.36元)对应PE分别为72/48/19倍,首次覆盖,参考可比公司估值,给予公司"强烈推荐"评级。

   风险提示

   半导体行业需求不及预期;公司产品研发进展不及预期;行业竞争加剧带来的风险。