金奥博(002917):工业雷管产能将提升至2.17亿发,民爆一体化布局再落一子-收购资产事件点评

事件:公司公告控股子公司山东圣世达于2022年3月6日与银光科技签署《资产购买协议》,拟使用自有资金人民币7100万元购买银光科技拥有的位于山东省费县的5000万发雷管生产线及相关资产。标的资产转让同时,银光科技名下5000万发雷管生产许可能力亦会全部转移至山东圣世达名下。交易价款将根据交易进度,分两期分别支付4970万元(含定金500万元)、2130万元。

   工业雷管产能将提升至2.17亿发,充分受益电子雷管市场崛起:本次收购将有力提升公司工业雷管产能。2021年12月,山东圣世达竞拍获得泰山民爆控制权,成为山东省雷管产能最高的企业,金奥博的工业雷管产能也从7200万发提升至1.67亿发。本次收购将使公司工业雷管产能进一步提升至2.17亿发。民爆行业"十四五"规划要求,2022年6月底前停止生产、8月底前停止销售除工业数码电子雷管外的其它工业雷管。政策驱动叠加高单价,电子雷管市场潜力巨大。公司拟根据行业置换政策将普通雷管产线全面升级为电子雷管产线,有关工作有序推进中。电子雷管新产能有望于2022年下半年逐步投放,增厚公司业绩。

   民爆智能装备:充分受益"十四五"智能制造升级,切入军工领域打开成长上限:民爆行业"十四五"规划进一步强调生产的少(无)人化及自动化、智能化。公司作为民爆智能装备龙头,将充分受益于下游厂商的设备更新换代需求。公司还将民爆智能装备领域的优势复制扩大到其他领域,如酒厂、包装行业等。此外,公司斩获军工销毁装备采购订单,火药筛分系统已完成功能测试,打开成长上限。

   民爆产品:布局民爆一体化,打造业绩成长第二极:公司通过并购推进民爆一体化布局,基于装备领域优势赋能并购标的,目标进入行业前十。目前公司拥有工业炸药年产能11.1万吨,本次收购落地后工业雷管年产能将达到2.17亿发。年初募资总额6.96亿元的定增落地,公司的爆破服务能力、起爆器材产线、管理效能将获进一步提升。后续伴随电子雷管产能投放,公司业绩成长值得期待。

   盈利预测、估值与评级:我们维持公司2021-2023年归母净利润预期0.51、1.75、3.38亿元,对应EPS为0.19、0.50、0.97元。金奥博在民爆智能装备领域市场地位领先,军工智能装备业务有望帮助公司打破成长天花板,同时公司通过外延并购切入下游民爆产品生产领域,电子雷管新产能也有望在2022年开始投向市场。因此,我们维持对公司的"买入"评级。

   风险提示:产业链延伸及扩张风险;原材料价格波动风险;电子雷管产线投产进度推迟风险;军工市场开拓不达预期风险;收购进展不达预期风险。