久吾高科(300631):膜法提锂布局加速,多领域技术储备迎业绩拐点-年度点评

2021年业绩短期承压,多领域技术储备保障未来成长。公司发布2021年报,全年实现营业收入5.40亿元(同比+1.60％),归母净利润0.70亿元(同比-15.24％)。由于制造、安装成本同比+28％,研发费用同比+48％,政府补助同比-58％,应收账款减值损失增长等因素影响,公司业绩短期承压。但公司始终保持高研发投入,在盐湖提锂、CO制燃料乙醇等多领域掌握自研技术专利,保障未来成长性。

   膜集成技术整体解决方案的龙头供应商,2021全年合同总额超10亿元保障未来增长。从分部营收来看,公司2021年膜集成方案实现收入4.75亿元(同比-1.34％),膜材料及配件实现收入0.63亿元(同比+32.21％)。从订单情况来看,2021年公司新签合同总额超10亿元,CO制燃料乙醇(累计应用规模超20万吨/年)、工业水处理、盐湖提锂等多元业务稳步推进。

   定增加快盐湖提锂布局,多元发展打开成长上限。公司2018年中标五矿盐湖1万吨/年碳酸锂项目,成功卡位盐湖提锂核心工艺包(吸附+膜法);2022年1月通过简易程序向特定对象定增募资1.03亿元,并相继签订扎布耶100吨/年氢氧化锂中试以及1000吨/年氯化锂项目,采用自研吸附剂及"膜法提锂"工艺包,巩固盐湖提锂布局。此外,公司布局CO制燃料乙醇、钛白清洁生产等新兴下游,2021年资产负债率仅为29.1％,伴随订单释放三表扩张大有可为。

   盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.02/1.34/1.79亿元,按最新收盘价对应PE分别为46.28/35.24/26.43倍。卡位提锂核心工艺包,多领域新兴下游共同发力,给予公司2022年50倍PE估值,对应41.56元/股合理价值,维持"买入"评级。

   风险提示。工程进度不及预期,膜设备销售量不及预期,价格下滑。