海量数据(603138):国内数据库核心标的、openGauss佼佼者,受益行业信创快步向前-深度研究

公司深耕数据库十五载,成为国内领先的数据库产品和服务提供商。公司凭借一流团队、持续研发投入和体系化建设,成立15年以来实现商业模式从代理销售到自研数据库产品的跃升,目前形成数据库+数据存储+数据计算"一核两翼"的业务格局,产品及服务获得超2000家客户认可。

   国内开源数据库崛起,openGauss有望成首选路线。数据库是计算产业的"根技术",信通院预测到2025年中国数据库市场总规模将达到688亿元人民币。从市场份额来看,大部分依旧被国外主流数据库厂商(Oracle等)所占据,原因在于数据库的开发周期长、难度高、工作量大,且需要与整个计算体系相适配。目前华为构建了国内唯一全栈的计算产业体系:从芯片、操作系统到数据库,形成高度耦合的底层生态,使得华为成为距离智能时代计算底座最近的公司。其中openGauss凭借高性能、高安全、易运维、全开放等关键特性,是目前业界最具企业级能力的开源数据库,有望成首选路线。

   国内数据库后起之秀,受益鲲鹏计算产业发展。公司基于openGauss社区版本推出企业级关系型数据库VastbaseG100,已获得广泛认可:1)公司是openGauss社区理事会首批理事单位之一;2)公司当前在社区贡献度排名第二,仅次于华为,成为获得openGauss认可的最佳伙伴;3)VastbaseG100数据库获得鲲鹏Validated认证、进入2021年央采名录,在金融、政府、电力、制造等行业得到运用,正逐步进入到大规模推广阶段。数据库也是鲲鹏计算产业必不可少的关键一环,随着未来华为受限局面逐步缓解,以及行业信创的实质性铺开,海量数据作为鲲鹏产业生态中openGauss数据库的佼佼者有望持续受益。

   首次覆盖,给予"买入"评级,给予2022年合理目标市值140亿。考虑公司商业模式及较高增速,公司自研数据库而言,2022年对应收入约2.04亿元,增速约为120％,给予合理目标市值约为60亿,对应PS约30倍;

   其余业务而言,2022年收入预计4.04亿,考虑该部分业务产生的利润承担了自研数据库的大量研发和销售,预计实际贡献净利润约1.5-2亿,给予合理目标市值约80亿,对应PE约40倍。首次覆盖,给予"买入"评级,给予合理目标市值140亿元。

   风险提示:新业务投入产出不及预期、宏观经济下行、行业竞争加剧、关键假设可能存在误差。