昊华能源(601101):受益市场煤销售,业绩环比提升-2021年业绩预告点评

受益市场煤销售,Q4业绩环比提升,在产矿井红庆梁矿证件补齐,2022产量有望提升,在建矿井红墩子煤矿提供持续成长。

   投资要点:上调盈利预测和目标价,增持评级。公司发布2021年业绩预告,实现归母净利19.1～20.6亿(同比增18.6～20.1亿)、扣非净利19.1～20.3亿(同比增20.1～20.6亿),现货销售及煤价上涨为公司业绩大增的主因,预计2022年煤价仍处在较高中枢,上调2021～2023年EPS至1.67、1.38、1.59(原1.18、1.28、1.47)元,按行业平均给予2022年8xPE,上调目标价至11.04元(原8.77元),维持增持评级。

   受益市场煤销售,Q4业绩环比提升。公司Q4归母净利为6.2～7.7亿,业绩中枢环比提升5.9％,同比20Q4增利7.5亿扭亏为盈。鉴于2018～2020年Q4归母净利均为负值,分别为-1.6、-3.4、-0.6亿,公司通常将部分成本、费用和减值在四季度计提,因此21Q4业绩环比提升也证明了,以市场煤销售的公司在保供和煤价上调的情况下的高业绩弹性。

   红庆梁矿证件补齐,2022产量有望提升。红庆梁煤矿产能600万吨,占总产能44％,受限于该矿安全生产许可证未批复,2018～2020年公司煤炭产能利用率分别为78％、95％、90％,均未达到满产状态。据公司公告(2021-064),该矿于2021年底取得安全生产许可证的。2022年公司有望满产。

   红墩子煤矿提供持续成长。红墩子煤矿产能合计660万吨,占公司2021年末产能的49％,其中在建的红一、红二(均为240万吨、60％权益)煤矿预计分别于2022、2023年中投产,若以480元/吨煤价测算预计2025年将贡献4.7亿归母净利,相当于2021年业绩中枢的23.7％。

   风险提示。煤价超预期下跌;在建工程投产进度不及预期