泉峰汽车(603982):前瞻布局新能源业务及一体化压-深度报告

铝压铸企业前瞻布局新能源业务

   公司主要产品为汽车动力系统(变速箱阀体、齿轮等)、电气化底盘等零部件,2013年进入新能源汽车零部件领域,顺应汽车电动化、轻量化趋势开发了三电壳体等新品类,客户面覆盖全球诸多品牌的新能源车型,比如宝马、大众、奥迪、本田、日产、现代、蔚来等。

   轻量化大势所趋,公司先发优势明显

   铝合金是轻量化的最佳材料,节能效果显著,乘用车单车用铝量将持续提升。随着高真空压铸工艺、大吨位压铸机的发展,电动车在车身、底盘结构件上更加积极采用铝合金压铸件。公司先发优势明显,客户层面进入长城、比亚迪、某美资电动汽车企业等供应链体系;技术层面,公司拥有先进的真空压铸技术,并掌握低速层流铸造工艺,基于真空压铸的高密封性能以及低速层流铸造工艺带来的成本优势。

   募投产能达产,新能源产品将贡献业绩

   公司目前产能不足,根据产能扩张"2+N"战略,预计马鞍山、新能源零部件基地、匈牙利达产后将增厚30.33亿营收、4.16亿利润。2020公司新能源产品营收为2.26亿元,占整体营收比重16.3％,我们预计2025年公司新能源产品营收达到43亿元,占整体营收比重接近70％。

   战略布局压铸一体化,中长期发展战略清晰

   公司2700T压铸机进入量产,5000T的压铸机2021年下半年用于量产,马鞍山基地首批增设7台大型压铸机,匈牙利工厂也将布局大型压铸设备。面对汽车行业变革,公司将业务划分为退出线、成长底线、增长线、爆发线、天际线,有望实现中长期跨越式发展。

   风险提示:估值风险、盈利预测风险、政策风险、市场风险。

   前瞻布局新能源业务及一体化压铸,给予"买入"评级

   公司布局早,产品拓展顺利,随着募投产能释放,新能源产品有望逐渐贡献业绩,公司战略布局压铸一体化,中长期发展战略清晰。我们预计2021-2023年实现归母净利1.36/2.54/3.40亿元,我们给予一年期目标股价38-44元,首次覆盖,给予"买入"评级。