华生科技(605180):全年业绩高增,21Q4增速不及预期-年度点评

事件:公司发布2021年年度业绩预增公告。预计2021年公司实现归母净利润1.70～1.90亿元,同比增加58.09％～76.69％,实现扣非归母净利润1.69～1.89亿元,同比增加58.56％～77.32％。全年业绩实现较大增长主要系(1)公司产能扩大、下游需求旺盛,产品销量明显提升;

   (2)毛利率较高的拉丝气垫材料销售占比持续提高。2021Q1-3公司实现归母净利润1.50亿元,同比增加113.72％,预计2021Q4实现归母净利润0.20～0.40亿元,同比变动-47.30％～6.54％,我们认为单四季度业绩主要受两方面影响:一是前三季度海运运费涨价、舱位紧张,公司下游客户发货节奏紊乱,错过品牌销售旺季,进而影响订单下单节奏;二是疫情持续时间过长,公司下游客户对海外消费者预期持谨慎态度。

   专注主业,自主创新能力强,产能大幅扩张,看好公司未来发展。(1)公司始终坚持主营业务,专注复合材料30年,毛利率较高的拉丝气垫材料的营收占比持续提升。(2)公司自主创新能力强,研发及生产工艺领先优势明显,体现优秀经营质量。(3)随着募投项目的450平方米的拉丝基布逐渐投产,突破产能瓶颈后,公司业绩有望呈现较快增长,看好公司未来发展。

   盈利预测与投资建议。预计2021-2023年公司EPS分别为1.80元/股、2.25元/股、2.77元/股。参考公司产能扩张及未来成长性,给予公司2022年PE估值20倍,对应合理价值44.99元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。原材料价格波动的风险,销售单价下降的风险,产能扩张无法有效消化的风险。