中铁工业(600528):全年新签订单增速符合预期,TBM新应用有望提升需求-事件点评

事件:2021年新签合同总额达468.1亿元,同比增长11.9％。

   投资要点

   公司新签订单增速符合预期,"稳增长"基建项目提速有望带来新订单量增速回升2021年公司新增合同总额468亿元,同比增长12％,整体符合预期。按地区分布统计,公司2021年境内新签合同总额为447亿元,同比增长14％,占比约95％;境外新签合同总额为21亿元,同比下降14％,占比仅5％。在"稳增长"政策托底背景下,预计各地新基建项目有望加速批复和建设,2022年公司新签合同额有望加速提升。按业务类型统计,全年专用工程机械装备及相关服务业务新签合同总额为150亿元,同比增长5％,占比达32％。其中,隧道施工装备及相关服务业务新签合同额为129亿元,同比下降0.9％;工程施工机械及相关服务业务新签合同额为21亿元,同比增长68％。公司交通运输装备及相关服务业务新签合同总额为290亿元,同比增长14％,占比达62％。其中,道岔业务新签合同额为65亿元,同比下降13％;钢结构制造与安装业务新签合同额为226亿元,同比增长25.4％;其他业务新签合同总额为28亿元,同比增长28％,占比6％。2021上半年公司完成新签合同额223亿元,同比增长达31％。主要原因是钢结构制造与安装业务得益于中标了常泰长江大桥、龙潭过江通道跨江大桥、南京仙新路过江通道等国家级重点项目,新签合同额119亿元,较去年同期增长81％,拉高了2021上半年整体新签 合同额增速至31％,而其余大部分业务的新签合同额是同比下降的。2021年1-9月,公司共完成新签合同额328亿元,同比增长6％。公司2021Q4新签合同140亿元,单季度环比增长明显。

   地铁建设设备需求稳定增长,抽水储能等新应用领域带来盾构机/TBM增量需求盾构机下游工程以地铁工程为主,占比达70％-80％。"十四五"期间我国城市轨道交通运营里程数将新增3000公里,盾构机设计使用寿命为8-10公里,地铁建设将带来设备需求稳定增长。随着隧道掘进机应用向抽水蓄能、铁路公路隧道(例如川藏铁路等)、市政管廊(城市地下停车场)、水利水电、能源煤矿及国防特种等新兴领域不断拓展,驱动TBM需求增长前景广阔。近年来公司深耕抽水蓄能TBM的研发和应用,填补了国产TBM在抽水蓄能行业应用的空白,成为服务于国家碳达峰、碳中和的重要力量。公司已完成或正在进行对包括山东文登抽水蓄能电站、河南洛宁抽水蓄能电站在内的8个抽水蓄能电站工程的TBM装备研制及应用。

   盈利预测与估值

   预计公司2021-2023年营收分别为276/318/372亿元,同比增长14％/15％/17％;归母净利润分别为19.7/22.7/26.7亿元,同比增长8％/16％/17％,对应PE为10/9/7倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   1)地铁等基建投资增速放缓;2)储能技术迭代、抽水储能发展低于预期