天邑股份(300504):业绩预告超预期,智慧家庭需求快速提升-年度点评

1.事件:公司发布2021年度业绩预告,预计2021年实现归母净利润1.75亿元-1.90亿元,同比增长58.83％-72.45％;预计实现扣非归母净利润1.55亿元-1.70亿元,同比增长67.61％-83.83％。

   2、三千兆时代(5G+10GPON+WiFi6),运营商相关终端及设备需求快速增长,拉动公司业绩增长

   在"双千兆"网络行动下,大力推进固定宽带网络千兆升级,三大运营商智慧家庭业务分别保持26％、37％和38％的高速增长,在家庭带宽升级、家用Wi-Fi普及升级和智慧家庭产品的不断渗透下,相关终端及设备需求快速增长。

   2021年运营商智慧家庭计划较为激进,终端招标采购量加大:中国移动2020-2021年家庭网关集采,要求支持WiFi6功能的网关设备需求量为1000万台;中国电信2021年家庭网关集采,其中要求支持WiFi6的网关设备要求量超过1400万台。按照目前家庭网关平均价格150元计算,我们预计2021年三大电信运营商家庭网关市场将会超过100亿元。伴随运营商对宽带网络终端产品市场需求持续回暖,公司连续超过6个季度实现单季度收入环比正增长;费用稳健增长,持续较高研发投入,加大小基站等产品投入。

   根据公司2022年1月6日最新公告,公司中标中国移动2022年2022-2023年智能家庭网关产品集采项目,整体金额约3.28亿元,有望持续推动公司业绩增长。

   3、5G及VR新产品陆续成熟,未来成长可期1)5G领域:目前公司在5G领域的主要产品有5G小基站和5GCPE,5G小基站产品已完成运营商测试,具备向客户供货能力,为后续云小站产品的成熟推广奠定基础。2)投资布局VR/AR领域,公司的VR终端进入了中国电信的产品库,具备了在中国电信的销售资格;投资AR上游核心光学部件供应商上海理湃光晶技术有限公司,为AR领域进行技术储备。

   4、投资建议考虑到公司目前5G小基站等新产品布局以及WiFi6、10GPON产品放量,维持营收预测不变调整2021年EPS,预期公司2021-2023年营收分别为23.7/28.6/34.6亿元,每股收益分别为由0.61/0.78/0.92元调整为0.67/0.78/0.92元,对应2022年1月11日20.81元/股收盘价,PE估值为25.8/22.2/18.6倍,维持"增持"评级。

   5、风险提示WiFi6、10GPON产品价格竞争激烈,毛利大幅下滑;5G小基站等新产品客户采购规模较小低于市场预期。